财税改革的国际镜鉴（5）

    美国：双管齐下防范市政债风险

    美国市政债券是由美国各州和地方政府及其下设机构和特别行政区域（包括州、县、市、镇、学区等）所发行的证券，对推动美国城市化进程发挥了不容小觑的作用。为防范市政债风险，美国采取了两个行之有效的办法。

    一是建立严格透明的预算管理制度。美国大多数州的法律都规定，州和地方政府发债只能用于弥补资本性预算的不足，而不能为经常性预算提供融资。

    经常性预算主要反映州和地方政府的常规性开支，收入来源以税收为主，支出主要用于行政管理、社会事业等。资本性预算则主要用于基础设施建设项目投资，项目建设支出跨多个年度，通常采用发行长期债券（一年期以上，至多可达３０年）的融资方式，但债务利息支出仍然计算在经常性预算内。

    二是利用信用评级工具及时预警。据美国布鲁金斯学会资深研究员杜大伟介绍，信用评级机构会对不同城市发行的市政债券给予不同的信用评级，如果某个城市借贷太多，信用评级机构就会调降其市政债券评级，推升其融资成本，从而迫使市政当局规范举债融资行为，这相当于一种市场“自行纠正”机制。

    可以说，经过多年发展，美国逐步形成了以行业自律为基础，以信息披露为核心，政府监管和信用评级相结合的市政债券风险防控体系，为有效防范市政债券系统性风险提供了重要保障。