日本经济实施“休克疗法”：福兮祸兮？（1）

　　日本当局此番强化宽松货币政策基调并不完全出乎市场预料，毕竟从短期经济走向和长期经济趋势看，日本经济都已行至危险的刀锋边缘，不变则只会在短期衰退和长期萧条中愈陷愈深。

　　事出有因：重振日本经济？

　　去年年底安倍晋三重返首相宝座，他要改变此前几任首相都席不暇暖的窘况，拉高支持率，当务之急就必须重振积重难返的日本经济，由此树立日本国民对未来的信心。他对前日本央行行长白川芳明软磨硬顶、不愿积极配合出台配套的放松银根政策非常恼火，任期未满便让其卷铺盖走人，力荐其属意的黑田东彦接手。而黑田果然一亮相就出手不凡，引发了国内外的强烈关注。

　　日本央行此举的目的，是通过加大国债发行量，压低国债利率。此前日本央行也曾经频频出台综合性的量化宽松政策，但那时主要是在利率上做文章，意图通过调整利率，调节市场的货币流通量。白川担任行长期间之所以拒绝增加货币供应量，是担心此举将导致增发的货币流向国债，央行无节制地买进国债，显然会增加国债暴跌的风险。由于目前日本的银行几乎已是零利率，根本没有调整的政策空间。在黑田看来，只要央行自主买进国债，国债利率就不至于急剧攀升，所以黑田的着眼点便是扩大货币供应量。国债的利率是货币市场的标杆，对其他贷款利率具有明显的引领作用，日本央行希望此举能拉动企业的设备投资和楼市。此前银行因担心贷款无法收回造成坏账，所以不愿向企业提供贷款，手里有钱就去买国债。如今国债的发行量大增，银行再买进国债风险就要增加，黑田想以此迫使银行将多余的资金贷出去。而企业只有在资金宽松的情况下，才可望搞活企业，使宏观经济出现活力。

　　与此同时，通过释放明显的物价上涨信号，让企业和消费者都预期包括地价在内的物价将会走高，在买涨不买跌的心理驱使下，推动设备投资和楼市趋旺。在黑田看来，只有设法让企业争相加快设备投资，消费者增加购买住房和汽车等耐用消费品，大量的资金回笼银行，才可望告别通货紧缩。他认为此前央行的政策之所以不能奏效，就是投鼠忌器，畏首畏尾。他这次似乎做好了“下地狱”的思想准备，不给自己留任何退路，背水一战。

　　量化宽松政策是一柄双刃剑

　　尽管黑田对此番出台的政策效应自信满满，但70%的市场分析家却并不看好今后日本的物价上涨能达到预定目标，日本能否由此就走出漫长的通货紧缩隧道，尚有待观察。因为这需要一系列条件的配合，如物价上涨的同时工资是否也会增加？欲真正对出口产业产生推动作用，日元汇率必须贬低至140∶1。而行家们的预测是最多下滑至105∶1的水平，还有相当一部分行家的看法是100∶1已达此轮贬值的极限。另外从时间上看，两年就欲使物价上涨2%有点勉为其难，至少需要三四年。

　　甘蔗没有两头甜，任何政策都是有利有弊，日本央行此番的政策同样是一柄双刃剑。此举最令消费者担忧的是：日元贬值后进口物价将趋于上涨，消费者也许就会更捂紧钱包。如果无法拉动消费增长，企业的收益就无法提高，企业员工的收入也就不会增加，这就会出现恶性循环。而日本央行内部也有人对此忧心忡忡：央行将纯粹成为一台印钞机。要是将通货膨胀放虎下山，将来势必后患无穷。而且如果如愿以偿实现了物价上涨2%目标的话，那日本央行今后在抛售其持有的国债时就会产生亏损，这无疑将不利于此后的量化宽松政策出台。

　　从这一波行情中，很多金融分析家得出一个结论：日本央行此番力度极大的量化宽松政策，最后很可能出现的就是这样的结局―矫枉过正，过犹不及！尤其不应忘却的沉痛教训是：上世纪80年代末日本央行也是采取了放松银根政策，结果却导致大量货币涌向股市和楼市，从而形成了极为严重的泡沫经济，因此使得日本经济的高歌猛进势头戛然而止，蹉跎至今。殷鉴不远，如今为了一时之需，居然置历史教训于不顾，这样的政策显然是无法令人放心的，也很难避免重蹈覆辙。

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