IMF：美债高企威胁全球经济稳定

2026年2月，国际货币基金组织（IMF）就美国国债问题发出严厉警告，直指美债规模膨胀正对美国及全球经济稳定构成日益严峻的风险，而同期全球资本看似逆势增持美债的现象，实则暗藏多重结构性分化与趋势性变化，美债市场的供需失衡隐患已逐步显现。

IMF在最新“第四条款磋商”报告中指出，当前美国国债规模已超38万亿美元，过去一年新增2.25万亿美元，预计2026年4月将突破39万亿美元，联邦预算赤字也从2022财年的1.4万亿美元升至2025年的1.8万亿美元。若现有政策保持不变，2031年美国公共债务将攀升至GDP的140%，未来数年财政赤字还将维持在GDP的7%～8%，远超美方既定目标。IMF强调，短期债务攀升与债务占GDP比重持续走高，可能推高全球借贷成本和通胀压力，敦促美国制定财政整顿方案、削减财政赤字，这也是缩小美国过大经常账户赤字的最佳途径。同时IMF预测，2026年美国经济虽将保持2.4%的韧性增长，但通胀率要到2027年初才能回落至美联储2%的目标水平。

值得关注的是，在美债风险高企的背景下，2025年11月外国投资者持有美债规模攀升至9.36万亿美元，较2024年末增长7300亿美元，2025年二季度更是创下9.27万亿美元的历史新高，看似全球资本对美债的配置意愿依然强劲，但这只是表面现象。从相对占比来看，2025年二季度末外资持有美债占比仅为34.5%，仍低于疫情之前36%的水平，其增持速度远落后于美国财政赤字扩张及美债发行规模的飙升步伐，未能跟上美债供给的增长节奏。

全球资本对美债的配置更呈现出明显的结构性分化。日本、英国等美国传统盟友大幅增持，其中英国增持1657亿美元跃升为第二大海外持有国，日本增持1411亿美元保持第一，而中国、巴西、印度等新兴市场经济体则纷纷减持，中国减持764亿美元降至第三大海外持有国，反映出新兴市场优化外汇储备结构、降低美元依赖的战略考量。

更深层的变化在于官方机构与私人投资者的配置逻辑分歧。各国央行因担忧美元“武器化”，将避险锚点从美债转向黄金，2025年全球央行黄金储备占比自1996年以来首次超越美债，黄金价格也屡创新高。

展望未来，美债市场的外部需求或面临双重收缩。新兴市场将延续“去美元化”进程，欧洲等发达经济体也在寻求战略自主，可能减少美债配置；随着美联储降息周期到来，美债收益率优势收窄，叠加美元贬值预期，私人资本的增持动力也将大幅削弱，美债市场的供需失衡挑战将愈发严峻。