新型冠状病毒疫情对经济的影响有多大？

摘要

关于疫情对于经济和市场的影响，市场主流看法认为其程度可能略大于SARS造成的影响，但对于市场造成影响的趋势与SARS期间类似。我们的看法与此不同，在审慎分析疫情重灾区的数据、估算对经济增长速度拖累和分析市场行为后，我们认为，在事情变好之前往往看起来变得更坏。在此次疫情造成的危机中，我们仍然对利率债、部分蓝筹股及科技股持正面积极的看法。2020年光大理财继续秉持科技为舟的理念，为客户提供全回报的优质服务。

No.1

疫情对经济影响的定性分析

此新型冠状病毒疫情爆发两周以来，对于酒店、餐饮、线下教育、旅游、交运、传媒院线等服务业的短期冲击较为明显。从疫情的扩散性、疫情发生时间在春节前、我国经济结构的变化以及我国经济目前处在下行周期等因素考量，本次新型冠状病毒疫情的短期冲击程度有可能高于2003年SARS疫情。但是考虑到本次疫情的应对更为及时，我国经济体量已经远高于2003年，政策对冲空间依然充足，总体上疫情对我国经济冲击有限。

第一、两次疫情发生的时间点，对应我国所处的经济周期不同。2003年我国处在亚洲金融危机之后的复苏期，叠加我国在2001年底已经加入WTO，进入全球贸易合作圈，在2003年我国经济还处在过热阶段，金融周期和库存周期共振向上，而SARS疫情仅仅是给这个向上的周期按了暂停键，５个月的SARS疫情冲击没有改变我国经济周期的方向；转至2020年，我国金融长周期向下，虽然库存短周期有触底企稳迹象，政策方面也倍加呵护宽松局面，但经济内生的企稳动能不足。（图1）

图1：两次疫情的金融和库存周期对比

第二、两次疫情对应时点我国的产业结构发生了较大的变化，我国GDP中第三产业占比已经由2003年的40%提高至目前的60%左右。从生产法的角度看，SARS疫情主要冲击第三产业，其中住宿餐饮和交通运输影响最大，境内旅游、航空运输等受疫情影响人数大减。（图2）

图2：第三产业占比不断提升

第三、两次疫情时点对应的全球化经济体的参与角色不同。我国在加入WTO之后全球贸易份额不断提升，出口商品占比已经由2003年的3%左右提升至目前的12%左右，我国贸易份额的不断提升，引起了其它国家的不满，带来了贸易的逆全球化，近期中美贸易摩擦的爆发也来源于此。这一差异也会使得两次疫情之后的恢复带来差异。

本次疫情相对于2003年也存在有利因素，总体影响基本可控。首先，我国针对这次疫情的应对速度相比于SARS疫情更加迅速，信息的透明化做的更加充分。其次，我国经济体量已经远远高于2003年，我们预计2020年我国名义产出在100万亿人民币左右，应对疫情的底气更加充足。最后，我们认为我国宏观经济政策的对冲空间充足，更加积极的财政政策和稳健的货币政策都存在边际发力的空间。

No.2

疫情对经济影响的定量分析

新型冠状病毒肺炎疫情爆发之后，多数省份宣布延后开工日期不早于2月10日，也就是元宵节前后，湖北明确复工时间再延后一周。复工延迟省份占全国GDP比重约超过70%。从历年来看，元宵节前后复工并不算晚，一些行业比如建筑、加工等本身就是元宵节前后复工，而一些服务业行业比如法律服务、会计服务、金融服务等也可以实现居家办公。疫情会集中影响一季度的GDP，考虑到我国经济韧性较强，以及后续的宏观政策对冲，我们预测全年GDP实际增速会在5.6-6.0%之间，总体影响可控。

应对疫情，我国大概率会选择宽松的货币政策和积极的财政政策。财政赤字率有可能会突破3.0%，货币政策大概率会采用即宽货币又宽信用的双宽政策，未来降息降准的概率都将会提升。

No.3

疫情对企业经营的影响

由于应对疫情过程中，经济活动放缓，现场消费相关行业经营不同程度受到影响，餐饮、交通、旅游、住宿、线下教育、传媒院线、对外贸易等行业企业的经营和现金流将受到一定影响，房地产的销售短期也会受到直接影响。

同时，我们也看到国家相关部门密集出台了逆周期调节政策，包括降低贷款成本，完善续贷安排，增加信用贷款和中长期贷款、减免相关费用等，企业上下游也积极采取免租等措施共同应对。预计国家后续还陆续出台更多对冲措施缓解企业的流动性和经营压力。随着疫情得到控制，经济逐渐恢复，相关企业受到的影响总体可控。