55亿元！雷士照明向KKR出售中国区照明业务

雷士照明中国业务的买家终于浮出水面。

8月11日晚，雷士照明与KKR宣布签署股份购买协议。根据协议，KKR将以约7.94亿美元（折合人民币约55亿元）的对价收购雷士照明中国照明业务（以下简称“雷士中国”）多数股权。

KKR将通过其旗舰亚洲三期基金完成此次投资。交割完成后，KKR将持有雷士中国70%的股权，雷士照明将持有剩余30%。

8月12日早间，雷士照明大股东德豪润达宣布，雷士照明不再与德豪润达继续推进收购其中国区业务的交易。

“内斗”将市场拱让给竞争对手

雷士中国成立于1998年，主营LED照明产品，是国内照明行业的龙头企业之一。

创立初，创始人吴长江就知道做“品牌”才有竞争力，于是雷士照明借鉴家电行业的经验，引入了品牌专卖制造，并于2000年7月，拥有第一家品牌专卖店。统一的形象标识逐渐让雷士照明的知名度和品牌力大大提升，业绩也是一路翻倍式迅猛成长。

2002年，雷士照明的销售额就超过了1亿，2003年超过3亿，2004年超过5亿，2005年超过7亿，三年时间业绩翻7倍，短短几年间便成为国内知名照明企业龙头。

2010年5月20日，雷士照明正式登陆港交所。

为了扩张业务，吴长江不断引入外部投资人，却逐渐丧失第一大股东的地位。随着几轮股权纷争，吴长江最终被罢免，并于2014年10月因涉嫌挪用资金被惠州市检察院批捕，沦为阶下囚，德豪润达的王冬雷顺势掌舵雷士照明，德豪润达成为第一大股东，持股24.3%。德豪润达原本是做小家电出身，2008年金融危机对行业造成重创后，德豪润达开始进军照明产业，通过并购多个LED企业和自建LED产业基地，形成LED全产业链布局。

数年的“内斗”致使雷士照明的发展“停滞不前”。2014年，雷士照明收入34.71亿元，同比下降8.0%；毛利7.42亿元，同比下降7.0%；税前亏损3.15亿元，同比下降188.8%；母公司拥有人应占亏损3.54亿元，同比下降244.6%。

这是雷士照明上市以来首次年度亏损，业绩下滑的关键原因一方面是股权纷争期间，雷士照明的雷士中国和重庆雷士的业务暂停营运超过2个月，导致下半年各类照明产品销售额下降；另一方面是吴长江案涉及的高达5.73亿元需要作计提损失。

在这期间，欧普照明、阳光照明等雷士照明的竞争对手已经长大，欧普照明自2014年赶超雷士照明以后，已逐渐将差距拉大，截至2018年末，雷士照明营收为49.05亿元，仅为欧普照明80.04亿元营收的一半。

卖掉核心资产中国业务

2018年，雷士照明的业绩出现自2014年来的第二次暴跌，虽然实现销售额49.05亿元，同比增长20.7%，但公司税前利润为6313.9万元，较2017年的4.36亿元大幅减少85.5%，母公司拥有人应占亏损3.28亿元，同比去年同期盈利3.14亿元，下挫204.5%。

究其业绩亏损的原因，还是吴长江案的发酵。雷士照明表示，因为前董事长吴长江代表雷士照明向附属公司签订抵押和担保协议，由于该附属公司所担保的银行贷款未能按时偿还，银行方面已提取该附属公司定期存款人民币55.09亿元。雷士照明已确认这55.09亿元为应收账款，当中26.56亿元被认定为可回收金额，28.54亿元计提额外减值拨备。

从业务分布来看，2018年，雷士照明中国区的总销售收入为36.29亿元，同比增长29.1%，中国区营收占总营收超过三分之二；海外销售收入12.76亿元，同比增长1.7%。不过，不论是营收占比还是增速，中国区业务都是雷士照明最具优势的核心资产，海外业务的前景还很不明朗。

雷士照明曾表示，出售中国业务，是公司业务策略的一部分，出售所得的资金将用于扩大公司的国际业务，并通过并购扩展海外版图。

雷士照明在2018年就频频传出要出售中国区业务的消息。2018年3月，雷士照明与大股东德豪润达及王冬雷签订一份不具约束力的合作框架协议。根据协议，公司有意向德豪润达及王冬雷直接或间接出售国内照明产品制造业务。三个月后，停牌半年多的德豪润达宣布40亿元收购雷士照明的核心资产雷士光电，即“雷士”品牌中国区的核心资产。

值得一提的是，今年6月6日，广东监管局连发三张罚单，直指2018年的德豪润达与雷士照明的40亿并购大戏中，两家公司的财务总监、董秘等三人通过内幕交易“德豪润达”股票的股票共计148.7万元。

对于雷士照明来说，将资产出售给大股东德豪润达，犹如资产的左右手腾挪，并且德豪润达更是“自身难保”，实在难以发挥协同效应。2018年，德豪润达营收40.0亿元，同比下降4.8%，归属上市公司股东净利润连续两年亏损，2017年、2018年分别亏损9.71亿元、5.81亿元。2019年第一季度，情况并未改善，净利润亏损7975万元。

产业投资者——KKR

作为全球最悠久的私募股权投资机构，KKR一度被认为是PE出现的标志。KKR的业务遍及全球，集团管理资产规模达1020亿美元。

2005年，KKR在中国香港建立办公室，进军亚洲市场。截至2017年8月，KKR在中国已完成26笔投资，涵盖消费及服务、环保、教育、医疗健康、金融服务等领域。

截至目前，KKR在亚洲共有四支基金：首支基金、亚洲二期基金、亚洲三期基金及中国成长基金，资金规模分别为40亿美元、60亿美元、93亿美元和10亿美元。其中，2017年6月募集完成的亚洲三期基金，以其庞大的资金规模，成为当时亚洲最大私募基金池。本次收购雷士照明业务就是通过亚洲三期基金。

KKR是投资业界出了名的产业投资者，长期参与被投企业的战略，提高资源和建议以致提升企业价值。比如，KKR曾在2014年A股遇冷时，斥资34亿元投资青岛海尔，持有后者约10%的股权，并利用自身资源为青岛海尔提供战略支持，有效提升了青岛海尔在全球的分销和物流体系效率，不仅令海尔成长为市值超千亿的上市公司，其投资回报也接近百亿元。

据雷士集团首席品牌官杜莹华介绍，KKR入主雷士照明，将提供额外的必要支持，以帮助其提升业绩并创造价值。

据申万宏源研报显示，中国在全球LED照明市场份额占据22%，并且行业增速远超国际市场。另外，国内LED通过照明行业集中度仍然较低，行业仍有较大发展空间。不过，目前全球LED照明行业处于低迷期，对KKR来说，此时入股雷士照明，正是“抄底”的好时机。通过自身资本和运营的支持，帮助雷士照明重整业绩，解决账面问题，KKR有望缔造一个照明行业的“海尔”。