7月巴西公共债务环比上涨0.71%，总量突破7.9万亿雷亚尔

据巴西通讯社报道，巴西国家财政部27日发布的数据显示，尽管有预付债券，但受利率推动，联邦公共债务（DPF）首次突破7.9万亿雷亚尔大关。截至7月末，DPF总额从6月的7.883万亿雷亚尔攀升至7.939万亿雷亚尔，月度增幅达0.71%。

2024年7月，DPF首次突破7万亿雷亚尔关口。尽管上月出现增长，当前债务规模仍低于预期。根据2月初公布的《年度融资计划》（PAF），2025年底DPF存量预计将维持在8.1万亿至8.5万亿雷亚尔之间。

债务结构

国内公共债券债务（DPMFi）上涨0.66%，从6月的7.581万亿雷亚尔增至7月的7.631万亿雷亚尔。上月财政部债券赎回规模较发行量超出310.4亿雷亚尔，主要集中在预付债券领域。尽管如此，由于809.4亿雷亚尔的利息计提，国内债务总额仍呈上升态势。

通过月度利息计提机制，政府将债券应计利息纳入公共债务存量。在当前年化基准利率（Selic）15%的情况下，利息计提持续推高政府负债规模。7月财政部发行DPMFi债券规模达1182.6亿雷亚尔，但由于当月债券到期量较大，赎回总额达1492.9亿雷亚尔。

联邦外部公共债务（DPFe）增长1.96%，从6月的3021.2亿雷亚尔增至7月的3080.5亿雷亚尔，主要原因是当月美元对雷亚尔汇率上涨2.66%，这与美国总统特朗普实施的关税政策密切相关。

债务缓冲储备

6月呈现增长态势的公共债务"缓冲垫"（用于应对市场动荡或到期高峰的金融储备）在7月再度下降，从1.03万亿雷亚尔缩减至9880亿雷亚尔。财政部表示，主要原因是上月出现的净赎回现象（赎回额减去发行额）。目前该储备可覆盖7.75个月的公共债务到期偿付需求。未来12个月内，预计将有1.296万亿雷亚尔联邦债券到期。

债务构成变化

受季度首月预付债券集中到期影响，DPF构成比例发生如下变化：

与基准利率挂钩债券：48.16%→49.25%；

通胀指数化债券：26.45%→26.72%；

预付债券：21.57%→20.16%；

汇率挂钩债券：3.82%→3.87%。

根据PAF预测，年末各类债券占比区间分别为：

利率挂钩债券48%-52%；

通胀指数化债券24%-28%；

预付债券19%-23%；

汇率挂钩债券3%-7%。

通常情况下，预付债券（发行时即确定利率）能提升债务可预测性，但在金融市场动荡时期，因投资者要求更高利率可能影响政府债务管理，其发行量往往会下降。

投资者结构分析

联邦国内公共债务持有者构成如下：

金融机构：31.26%；

养老基金：23.49%；

投资基金：21.73%；

非居民（外国投资者）：9.86%；

其他群体：13.7%。

尽管关税政策引发金融市场紧张，外国投资者持仓比例较6月的9.84%仍微幅上升。去年11月该比例曾达11.2%，创2018年6月以来最高水平（当时外国投资者持仓比例同样为11.2%）。

债务期限延长

DPF平均期限从4.14年延长至4.16年（财政部仅按年估算）。该指标反映政府债务续期（再融资）的平均周期，期限延长表明投资者对政府偿债能力信心增强。

通过发行公共债务，政府向投资者融资以履行财政承诺，并承诺在约定期限后通过基准利率、通胀指数、汇率或固定利率等调整机制偿还资金。