隆巴德街研究所经济学家对美欧日央行货币政策提出批评

《金融时报》3月23日刊登了隆巴德街研究所(Lombard Street Research)首席经济学家黛安娜.乔伊列娃题为“‘精神错乱'的美欧日央行”的文章，文章引用了爱因斯坦关于“精神错乱”的定义，即一遍又一遍地重复做同一件事，却期待出现不同的结果。指出，自全球金融危机爆发以来，世界各大央行从未改变过自己的思路，在推动全球经济增长和通货膨胀方面乐此不疲地使用货币政策，日本央行采取了负利率政策，欧洲央行扩大了量化宽松计划，美联储决定延缓美元利率正常化。文章认为，问题并不是各央行做得还不够，而是它们的政策是错的，而且这些错误的政策阻碍了全球经济恢复平衡。文章认为，政策制定者们没能从2008-09年危机后全球经济的欠佳表现中学到以下三大教训：一是如果一个经济体已经债台高筑，解决之道不是往上面堆积更多债务。因此欧洲央行向欧元区银行付息以鼓励它们增加放贷的做法是失策之举，欧洲央行应当利用量化宽松为欧元区银行监督者推动坏账加速核销，以清理银行的资产负债表。二是当全球消费需求因过度储蓄而疲软时，竞争性贬值不会给任何人带来好处，现在的情况正是如此。安倍经济学的初衷是要打出货币宽松、财政刺激和结构改革的组合拳，结果过去两年这一战略却造成日元贬值。日本最大的经济失衡在于过多的收入流向企业，而企业则坐守金山，既不投资也不返回给股东。日元贬值令这一问题更加严重。对日本来说，现在的问题已经不是金融危机是否会发生，而是金融危机何时会发生。当日本的银行没有了可以卖给日本央行的政府债券、从而迫使央行增加从保险公司和其他非银行金融机构购买资产的时候，就是危机爆发之时。其结果是广义货币快速扩张，与实体经济增长不匹配。这会让国内投资者感到不安，促使资金向美国国债和其他海外资产转移，从而压低日元。如果危机在未来一两年到来，以世界其他地方的疲弱状况，将无法承受冲击。三是危机后的缓慢增长表明，从长远来看，对过去的过度行为进行短暂、有力的调整和清理比旷日持久地试图维持经济现状要好。美联储本应该坚持在2016年加息4次的计划，而不是担忧加息可能损及世界其他地区，或者资产市场可能兴风作浪。积极的国内经济趋势，尤其是强劲的就业市场会证明更高的借贷成本是合理的，这样的乐观讯息会给美国消费者注入信心，使他们愿意把因为油价下降而省下来的钱花出去。简而言之，欧洲央行、日本央行和美联储在本月错失了一个进行亟需的路径修正的绝佳机会。结果是，欧元区和日本依然脆弱，美国也没有最大化利用大有改善的经济基本面，因此全球经济依然极为不平衡，这很危险。今年世界或许又能勉强对付过去，但各大央行未能消除可能使2017年成为灾难性的一年的风险。