欧洲央行无意加速货币正常化 金融机构风险监管预期加强

欧洲央行2021年12月货币政策例会纪要显示，欧洲央行强调高度的不确定性和灵活的货币政策调整，并承诺密切监测房地产市场的风险。分析人士指出，欧洲央行内部关于通胀前景的分歧更加突出，鹰派的声音有所增强，但这不意味着该央行会加速货币正常化行动。

这份周四公布的会议纪要称，决策成员们一致认为，近期通胀上升主要是临时因素推动的，预计这些因素将在2022年缓解。成员们还普遍认为，当前的经济形势以及中期通胀目标取得的进展允许货币政策逐步正常化；疫情对通胀的下行影响已经消除。

在对通胀前景的看法上该央行内部的分歧更为明显，既有人警告，不能排除“长期更高”的通胀情景。建议理事会明确：如果通胀未能像预测的那样迅速降至目标以下，欧洲央行已准备好采取行动；还有人明确反对存量资产再投资以外的资产购买。要求避免在2022年之后继续根据APP进行净购债。同时，也有人对过早缩减货币刺激和资产购买表示担忧。

会上还出现了一些新的关注点，如关于欧元持续贬值加剧欧元区输入型通胀的问题，以及投资者对ECB前瞻性指引可信度的质疑，因为市场交易定价正在偏离该央行设定的加息“时间表”。

2019年5月以来，德国十年期政府债券收益率一直处于负值。然而，新年后伴随美债收益率的显著上涨，这一欧元区市场利率基准也一路上扬。本周以来，该指标在盘中已经多次短暂出现正值。

欧洲央行行长拉加德周四对法国媒体再次重申，尽管目前通胀水平很高，但会在2022年企稳并逐渐回落。欧元区利率快速回升是不可能的。她强调，美国的经济复苏周期领先于欧洲，欧洲央行完全不必像人们预期美联储那样的急于紧缩货币政策。

金融市场预计美联储将在3月加息，今年将至少加息3次。而拉加德一再强调，欧元区今年加息的可能性很小。

12月欧元区的通胀率没有像绝大多数经济学家预测的那样回落，而是再次刷新了历史新高(上涨5.0%)。2021年以及欧洲央行预期的2022年的通胀水平都已明显高于其2.0%的中期目标。而明后两年的通胀预期(1.8%)也已接近这一目标。

荷兰国际集团ING宏观研究部负责人卡斯滕·布里兹斯基表示，短短几个月欧洲央行就从“高通胀是短期的”转向了“前景极不确定”。未来货币政策路径的关键似乎是工资，但这是一个非常滞后的经济指标。

该机构研究团队预计欧元区通胀将在今年下半年明显回落。但在去全球化、脱碳和老年龄化的背景下，未来几年可能会出现更高的通胀。然而，欧洲仍将谨慎行事：到2022年底结束净资产购买，并在2023年初才有可能首次加息。

会议纪要公布后，欧元兑美元汇率先扬后换，出现了明显的波动。截至发稿时，该货币对比价报1.1343。

值得注意的是，这份会议纪要还指出，应密切监测宽松货币政策对房地产市场和金融市场的影响。欧洲央行副行长德金多斯周四警告说，某些住宅市场的高估正在蔓延。考虑到整个金融体系面临的风险，反思现行政策的时机已经成熟。

事实上，德国金融监管机构已开始采取措施，要求银行提供更多的危机缓冲，即金融机构的逆周期资本缓冲计划从目前的0%提高到0.75%。此外，还将为房地产贷款引入2%的额外资本缓冲。