稳定币是不是美元困境的解药？

美国参议院近期投票通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（下称《GENIUS法案》）。在美元信用逐步走弱的背景下，此举被不少业内人士解读为一场针对美元信用根基的“外科手术式”修复。美国财长斯科特·贝森特直言：“我们将利用稳定币保持美元的世界主导储备货币地位。”那么，愿景离现实有多远？

难解美债问题痼疾

当前，美国正面临双重财务困境。一方面是36万亿美元国债压顶，另有6万亿低息美债即将到期。美国信用评级被从Aaa下调至Aa1，更像是揭开了美国债务天花板背后的疮疤，令投资者望而却步，美债作为“全球最安全的资产”地位松动，并迎来史上最大抛售潮。国际货币基金组织数据显示，截至2024年末，美元在全球官方外汇储备中的占比下降至57.80%，创1995年有统计以来新低。另一方面是财政收支继续恶化。美国总统特朗普新税改计划十年减税4万亿美元，而美联储高利率政策推高国债利息支出，财政偿债能力持续萎缩。

稳定币“意外”成为美元体系困境的解药。什么是稳定币？可以理解为“币值稳定的加密货币”。它与比特币最大的区别是需要锚定相关资产，而且价值稳定，成本更低、效率更高。根据美国《GENIUS法案》要求，合规稳定币必须以1:1的比例与美元锚定，这意味着每一枚稳定币的价值都直接与1美元等同。

据CoinGecko数据，全球稳定币总市值已达2300亿美元，其中超过83%锚定美元/美债。据了解，泰达币（USDT）发行商泰达公司（Tether）持有1200亿美元美债，规模超越德国，为全球第19大美债持有方。渣打银行预测，法案通过后稳定币市值将在2028年膨胀至2万亿美元，为美债创造海量需求（约1.6万亿美元）。

与1944年的布雷顿森林体系相比，稳定币构建的新体系的“锚”从黄金变为美债，清算机制从环球银行金融电信协会（SWIFT）转向区块链。那么，通过《GENIUS法案》能否构建一个“链上布雷顿森林体系”？分析人士打消了业界的疑虑，认为这夸大了稳定币的作用。2300亿美元的稳定币总量与36万亿美债规模相去甚远，解决美债问题恐怕是杯水车薪。

难破美元信用困局

让美元更为稳定似乎是美国此举期待达到的目的。

一些机构的观点认为，美元稳定币可以强化美元在国际货币体系中的地位。稳定币值在加密货币市场、去中心化金融、跨境电商和国际贸易等领域广泛应用，在更大程度上扩展了美元的使用范围，从而有助于美元的稳定。比如，美元稳定币在全球数字货币支付中的占比超过80%，这种优势使得美元在数字支付领域的主导地位进一步强化。《华尔街日报》的分析指出，“任何可能增强美元地位的工具都应该被考虑。美国的政策并没有增强全球对美元的信心。以美元为支撑的稳定币市值达数千亿美元，更多高通货膨胀国家的公民选择使用以美元为基础的稳定币作为综合储蓄账户。这些产品具有吸引力，使用者不需要在当地银行开设账户，只需要与互联网连接。”“这本质上是一场金融工程。”一位华尔街分析师指出，“用稳定币需求来置换美债，把债务成本转嫁给全球持币者。”

不过，也有观点认为，虽然美元稳定币在一定程度上可以增强美元的影响力，但稳定币的价值高度依赖美元信用。当下，美元信用在美国挑起的关税战背景下将有所损伤，并非稳定币之力所能扭转。可以说，稳定币难以从根本上解决美元稳定性的问题，反而会因美元的波动而产生价值波动。

难化金融动荡风险

尤为值得注意的是，稳定币的储备和挤兑风险不可忽视。“美国稳定币法案通过制度性设计将美元霸权延伸至数字领域，短期内可能延缓美债危机并强化美元地位，但长期需警惕系统性风险及多极化货币秩序的挑战。”高级投资分析师林大辉在接受国际商报记者采访时说，部分稳定币，如USDT储备资产披露不透明，存在“空壳”风险；同时，美债高企还可能提高其收益率，导致稳定币资产价值下降。若稳定币大规模赎回引发美债抛售潮，可能加剧债市动荡并波及传统金融机构。

此外，稳定币自身还可能出现算法、价格脱锚、监管与合规等风险。2021年1月，最早的去中心化稳定币项目之一BasisCash因算法失效而崩溃。2022年5月，韩国Terra公司发行的稳定币TerraUSD（UST）锚定资产价格暴跌而脱锚，市值归零。2022年8月，FeiUSD因面临不断增加的技术、财务和未来监管风险，永久停止运作。此外，稳定币作为线上支付工具，给一些国家政府的监管也带来了不小挑战。

林大辉表示，稳定币成为全球交易中主流的支付与结算选项，还有很多需要破局之处。美国以及有意发展稳定币的国家和地区，还有待在多个层面制定法律法规，统一相关标准来规避发展中的风险，消除相关隐患。