日本央行：加息难产 缩表可行

在今年3月退出长达八年的负利率政策后，日本央行下一步行动引人关注。从各项数据以及官员表态来看，日本央行恐难在6月再度加息。本周举行的议息会议讨论放缓每月约6万亿日元的购债步伐，则在情理之中。

日本央行难以马上加息或开始放缓购债，主要是基于日本经济的表现。

从数据看，今年第一季度日本国内生产总值（GDP）环比下降0.5%，按年率计算下降1.8%，再次出现负增长；内需和外需对GDP年化增长率的贡献度均为负值，占GDP一半以上的个人消费环比连续四个季度出现负增长；企业资本支出同比增长率6.8%，较上一季度放缓近10个百分点，经季节性因素调整后的季度降幅为4.2%，表明未来增长势头并不稳定。如果日本央行仓促加息，有可能进一步抑制经济复苏动力。

与此同时，支持日本央行退出负利率政策的通胀则有所放缓。日本4月去除能源和生鲜价格的CPI指数上涨2.4%，涨幅较3月的2.9%明显放缓，不足以支撑日本央行快速采取加息行动。虽然5月核心CPI有可能回升，但日本央行显然需要权衡经济增长和通胀回升的情况再做出选择。

日本央行委员中村丰明认为，日本经济需求仍然脆弱，如果消费停滞，明年日本经济通胀率可能无法达到央行2%的目标。这种担心不无道理。

对于市场关注的日元大幅贬值问题，除非对日本通胀造成重大影响，否则日本央行很难仅以此为由来调整利率政策。在美国短期降息无望、尚未进入降息周期之前，日本要完全扭转日元贬值的趋势并非易事。

不过，尽管日本已经退出负利率政策，但日本央行仍在实施购债行动。此外，通胀持续高于央行政策目标，日本央行实际利率仍然为负，且日元贬值幅度已到日本政府需要干预的水平。这些都为日本央行进一步采取行动提供了必要性和可行性。

鉴于日本央行在退出负利率后尚未给出缩表计划，在接受彭博社调查的日本央行观察人士中，超过一半的人预计，日本央行将在本周议息会议上决定缩减购买政府债券的规模。接受彭博社调查的50位经济学家中超过半数的人表示，日本央行将在6月决定放缓每月约6万亿日元的购债步伐；约七成的人认为，由于近期日元的疲软，这种行动的可能性正在上升。

日本央行行长植田和男此前表示，在退出大规模货币刺激政策的过程中，应减少巨额债券购买量，这也强化了市场对央行稳步缩表的预期。

市场人士对今年日本央行的加息幅度目前预计最多的为0.5个百分点，但同时对日本央行加息并加快退出量化宽松，日本经济能否承受随之而来的紧缩压力有所顾虑。部分人士希望日本经济在未来几个季度有所转强，因为这将在一定程度上缓解日本央行的抉择难度。