欧洲经济：冬未至而寒意凛

欧洲基准荷兰TTF天然气期货价格10月9日上涨近17%，创下两个月来最大涨幅。起因即在于巴以之间新一波剧烈冲突骤起，以色列能源部指示雪佛龙公司暂时关闭其靠近加沙地区的海上天然气平台Tamar，Tamar的部分天然气出口欧洲。市场担心，巴以局势会令中东地区向欧洲的天然气供应减少。除中东局势不稳之外，其他地方的天然气供应风险也在增加。雪佛龙澳大利亚液化天然气设施的工人10月9日恢复罢工，此举被认为可能会扰乱供应并推高价格。在欧洲，位于波罗的海地区、连接芬兰和爱沙尼亚的海底天然气管道Balticconnector8日也因疑似泄漏而关闭。冬季临近，这些系列事件引发了对欧洲天然气基础设施安全和供应的担忧。

居高不下的能源价格、高位运行的通胀率和欧洲央行4.5%的基准利率，令国际货币基金组织(IMF)下调了对欧洲经济增速的预期。10月10日，IMF发布的最新《世界经济展望报告》预测荷兰、德国、奥地利等几个欧洲国家的经济增长将接近停滞。IMF将荷兰2023年的经济增长预测从1%下调至0.6%，2024年的经济增长预测下调到1.1%；维持西班牙2023年经济增长2.5%的预测不变，但将2024年的增长预期从2%下调到1.7%。IMF预测德国2023年经济将萎缩0.5%；奥地利2023年经济仅增长0.1%，2024年经济增长0.8%。IMF表示，这些国家经济放缓与高通胀以及央行大幅加息密切相关。

中国银行国际研究院日前在北京发布的《2023年四季度经济金融展望报告》也表达了同样的担忧：欧洲经济增长仍然疲弱，四季度经济运行压力加大，预计2023年欧元区和英国经济增速将分别在0.6%和0.3%左右。

2023年上半年，欧洲经济表现好于预期。根据欧盟统计局9月公布的最新数据，二季度欧元区经季调的GDP环比增长0.1%，与上季度持平，但这一增速较7月份公布的初值下调0.2个百分点，显示欧元区复苏动能仍旧脆弱。分项来看，前期支撑欧元区经济表现的服务业和消费趋于疲软，6月服务部门产出环比下降0.5%，零售销售环比意外下降0.3%。投资和工业产出有所反弹，固定资产投资对GDP增长的贡献连续两个季度为正，6月欧元区工业产出环比超预期增长0.5%。但三季度欧洲央行信贷调查数据显示投资需求未来将进一步下降，投资开支可能面临萎缩。出口出现回暖，6月欧元区出口盈余大幅回升至125亿欧元。其中，服务业出口表现相对较好，IMF认为旅游业复苏将成为2023年欧元区经济增长的重要支撑。

英国经济表现同样超出预期，二季度英国GDP环比增长0.2%，是一年多以来的最佳表现，连续三个季度环比正增长。制造业的“特别强劲”表现是英国经济超预期的主要原因，二季度英国制造业产出环比增长1.6%，主要归功于汽车制造业的旺盛产出，根据汽车制造商和贸易商协会（SMMT）数据，6月英国汽车制造业产出同比增长16.2%。与此同时，二季度英国工资增长达到创纪录的7.8%，居民收入增速超过通胀，带来家庭真实收入和消费强劲增长，消费者支出环比增长0.7%，为一年多来最大季度增幅。

主要成员表现分化。根据欧盟统计局公布的数据，二季度，法国和西班牙GDP环比分别增长0.5%和0.4%，是支撑欧盟经济增长的主要成员，作为欧元区经济火车头的德国经济零增长，意大利经济环比增速意外萎缩，荷兰、瑞典和波兰等成员也出现衰退。

通胀下行速度趋缓，可能面临新的成本压力。8月份欧元区调和消费者物价指数（HICP）同比增长5.3%，与前月持平，通胀下行趋势中止。剔除食品和能源价格后，HICP同比增长5.3%，较前月下降0.2个百分点，仍处在高位。英国通胀下行，7月份CPI同比增长6.8%，较前月收窄1.1个百分点，但核心CPI持平于6.9%，通胀水平与其他发达经济体相比依然较高。受全球能源需求扩张、主要能源输出国减产等因素影响，全球原油供需紧张加剧，近期全球能源价格显著回升，预计至年末全球能源价格将处在相对高位。考虑到能源价格下行是此前欧洲地区通胀得以缓解的最主要原因，未来欧洲通胀压力可能再度回升，在此背景下欧洲央行超预期鹰派的风险不容小觑。

欧洲经济增长压力不断加大。根据IHS Markit公布的数据，8月份欧元区综合PMI为46.7%，低于前月的48.6%，创2020年5月以来新低，连续三个月低于荣枯线。其中服务业PMI从50.9%降至47.9%，连续四个月收缩；制造业PMI从42.7%回升至43.5%，七个月以来首次改善，但仍处于收缩区间。8月份欧元区20国经济景气指数下降1.2点至93.3，是2021年以来的最低水平。同时，高利率对于经济的抑制效果可能会愈发明显。9月欧洲央行加息25个基点，并提出政策利率将“在足够长的时间内保持在足够高的水平”，货币政策收紧对欧洲经济的影响将持续释放。在利率进一步走高，且利率峰值久期更长的潜在情形下，未来居民融资条件收紧可能会对欧元区消费支出和投资预期带来更多负面影响，可能对经济增长产生更显著的抑制效果。下一阶段欧洲经济可能面临更加复杂的局面。

甚至于欧洲央行行长拉加德9月底在欧洲议会经济与货币事务委员会听证会上表示，欧元区经济活动2023年上半年普遍停滞不前，近期指标显示第三季度将进一步疲软。拉加德说，欧元区出口需求下降以及融资环境收紧正在抑制经济增长。服务业也在走弱，服务业创造就业机会速率正在放缓。