消费大幅收缩，公共支出是泰国复苏的关键引擎

背景

泰国中央银行保证，尽管银行业的不良贷款在今年的剩余时间里预计会上升，但商业银行的资本缓冲将足以承受经济萎缩环境下不良贷款的增加。其经济和政策部高级主管Don Nakornthab对于政府通过4000亿泰铢的经济复兴优先事项来解决经济复苏和失业问题的计划表示认同，认为第二季度的失业人数将增加，但随着经济的回暖，第三和第四季度的就业情况将逐渐改善，而官员们仍需要等待6月的实际数据才能确认经济是否已经开始触底反弹。

解析

公共支出是支撑泰国经济复苏的重要引擎。外部需求的持续减弱将弱化旅游业和商品出口的经济驱动能力，泰国5月的旅游业仍陷于萎缩，出口数据继续下降。由于就业、收入和消费者信心等支持因素的减弱，5月所有支出类别的私人消费继续比去年同期大幅收缩。然而同期，公共支出同比持续增长，特别是资本支出部分，这反映出危机期间政府支出在拉动经济方面所发挥的中坚作用。

二季度的劳动力市场更加脆弱，这反映在社会保障基金系统中失业申请人数的持续增加，5月份系统中新下岗人数占失业人数总数的22％。失业率的快速上升被视为经济风险的警告信号和复苏的重要障碍，这往往意味着中短期内工业活动和消费活动的疲软甚至收缩。实际上，东南亚主要经济体在不同程度上都面临着严峻的失业形势。自1990年代初以来，该地区的官方失业率一直较低。柬埔寨的失业率几乎没有升至2％以上，而越南的失业率也一直稳定在2％以下。在过去十年中，泰国的失业率一直徘徊在0.6％左右，截至去年底，菲律宾的失业率为4.8%。但是在新冠疫情爆发后，老挝的失业率已经由2019年的0.7%飙升至近期的25%，越南的失业率上升到十年来最高水平，菲律宾失业率在四月上升至17.7%。

工业活动仍然呈收缩态势，5月份的制造业生产指数与去年同比下降23.19%，特别在是汽车、石油和空调的生产领域。2020年前六个月，泰国有1702家工厂注册了企业，同比增长10.2％，总投资额为1748亿泰铢，同比减少14.1％。工厂关闭数量为404家，约造成252亿泰铢的投资价值损失，但低于2019年同期的666家。一季度固定资本形成总额同比下降6.5%也反映出社会生产和再投资活动的收缩。上半年大多数关闭的企业都是中小型企业，这些企业在面对新冠疫情和封锁措施造成的经济压力时更为脆弱。目前工业部内部正在协商一项经济复兴计划，其中包括与国内金融机构合作，通过资产证券化等形式为工厂提供更多低利率软贷款的融资支持计划。

随着政府持续通过银行体系向中小企业注入资金，债务偿还能力和金融体系稳定性正在引发关注和担忧。由于不良贷款水平持续上升，政府已经开始敦促国有银行评估其借款人的还款能力。截至2020年3月底，六家国有银行的不良贷款率从2019年底的3.67％增至3.88%，而商业银行的资本充足率（CAR）占风险加权资产的比例达到18.7％，远高于国际标准。虽然各机构预测今年经济的收缩幅度可能要大过1997年金融危机时期，但当前泰国的金融稳定性要高于1997年。较为雄厚的资本基础可以帮助银行避免资本重组，同时，央行的债务减免措施也有助于金融机构控制坏账。

信息来源：AEC，中债资信整理