联合国贸易和发展会议《全球投资趋势监测报告》

联合国贸易和发展会议(贸发会议)11月17日发布《全球投资趋势监测报告》，主要观点如下：

一、2015年上半年总体情况：发达国家领跑跨国并购

2015年上半年全球跨境并购异常火爆，并购额达4410亿美元，比去年同期激增136%，预计今年全年跨境并购额将远高于去年，这也是自2007年下半年以来的最高水平。

 欧洲跨国公司购买总额大幅跳升，再加上其撤资情况急剧下降，大大推动了全球增长趋势。欧洲企业2015年上半年并购额达1790亿美元。北美跨国公司并购额达1450亿美元，其中加拿大并购额突破了其半年期的历史最高纪录；总部设在美国的跨国公司也因小型高附加值公司受到提振。

发展中地区并购有所下滑。亚洲发展中经济体曾是2014年全球并购主力，但在2015年上半年并购遇冷，仅为710亿美元，而2014年同期数额为980亿美元。拉丁美洲和加勒比地区的跨国并购亦大幅下滑。这两个地区下滑的主要原因是初级商品价格下跌，影响了企业利润、市场价值，以及参与金融市场的能力。

二、欧洲并购大幅跳升的主要原因是撤资减少

2015年上半年，跨国并购复苏的主要推动力是欧洲跨国公司减少了撤资。2014年其购买值上涨了72％，但被撤资额大幅抵消。而今年上半年扭转了这一情况。北美跨国公司撤资情况见顶于2008年，而后逐渐回到了危机前水平。欧洲企业经历了一段相当长时间的去杠杆化时期。2009至2012年，其撤资率占总投资的69%，这一比率在2013至2014年升高至87%。2013至2014年这一时期主要的撤资行为来自英国跨国公司，如2014年沃达丰集团对其在美国Verizon公司无线业务的1330亿美元的撤资。

后金融危机时期欧洲疲弱的经济形势，加之欧债危机反复震荡的不确定性，许多欧洲企业出于经济或战略考虑调整资产配置。希腊，爱尔兰，意大利，葡萄牙和西班牙等国的撤资水平最高，2012年和2013年间，他们的撤资与购买总值比率平均约为150％——这些国家大都深受欧债危机影响。

2015年，由于欧洲央行的干预，欧洲经济形势好转，这一趋势有所逆转。

三、北美并购延续强劲势头 美国亦有税负规则因素

北美公司上半年并购活动亦出现复苏。其净购买额增长了110%，达到1450亿美元。加拿大跨国公司并购增长尤为强劲，并购额增长130％达570亿美元，创下半年期记录。加拿大退休金计划投资委员会的并购是主要推手，这是一家加拿大国家所有、但独立运作的企业。这些交易包括120亿美元购买美国通用电器旗下安塔尔资本（GE Antares Capital），以及以53亿美元与英国Permira 公司联合收购美国数据集成软件提供商Informatica。

跨国公司从美国的净购买额在今年上半年翻番，达890亿美元。美元升值助推了美并购活动。此外，美国并购活动还受到税收规则因素的推动。一种叫做“税负倒置”（tax inversion）的交易数额在今年上半年达450亿美元，占跨国公司从美国净购买额的50%。不过这主要是一笔并购行为，即美国医疗器械制造商美敦力以429亿美元收购爱尔兰柯惠医疗器械公司。

美国企业藉由通过新设立或并购的方式，将总部移往海外以躲避美国的高税负。最近美国财政部实施了监管措施，使得部分并购活动在2014年被叫停，其中包括美国药厂AbbVie拟以540亿美元收购爱尔兰制药公司Shire PLC。但其他的并购似乎在2015年仍在推进而未受影响。

四、新兴经济体跌幅明显 多因初级商品价格影响

无论是购买还是出售方面，发展中国家和转型经济体的跨国并购活动今年上半年明显下降。跨国公司从这些经济体的净购买比去年同期下降了34％，到720亿美元，其主要原因是并购价值的下跌。

亚洲发展中国家是是2014年全球并购主力，在2015年跌幅最大。不过一些国家仍有亮点，包括新加坡政府投资公司(GIC)收购美国黑石集团旗下IndCor公司，总交易额为80亿美元，以及新加坡联合纤维系统有限公司（United Fiber System Ltd ）以23亿美元收购印尼煤矿公司。

来自拉丁美洲和加勒比地区跨国公司并购净值在2015年上半年也大幅下跌（-90％）。他们撤资额达83亿美元，主要是巴西Oi集团将其葡萄牙资产以72亿美元的价格出售给卢森堡。非洲跨国公司亦有类似下跌情况，但其出售额不足以使其变为负投资。

转型经济体的跨国公司并购活动在2015年放缓。2015年上半年，俄罗斯的净购买额下跌24％至8.66亿美元。这些公司主要受初级商品特别是原油价格下跌影响，这导致他们在国际金融市场活动减少。

五、未来发展趋势

贸发会议预测，2015年下半年跨国并购增速将有所放缓。但根据目前数据预计，今年全年全球跨国并购总规模仍会大大高过2014年。因为经济增速放缓时，跨国并购对于获得更高收入有较大吸引力，特别是在新兴市场增速减慢、发达国家也仅能维持温和增长的情况下。

以前的并购浪潮往往有助于创建大型、跨行业企业，而现在的商业行为更看重核心竞争力的回归，剥离非核心业务，并购战略资产以补充其现有活动。

同时，也有一些因素可能阻碍当前的并购浪潮。例如，美元步入升值通道，新兴经济体债券展期成本将显著上升，而新兴市场本国货币贬值亦有影响。