2014年开局不利 新兴市场动荡 殃及中国？

2月20日，IMF再次警告新兴市场风险，提醒包括美国在内的发达国家必须避免过快减少经济刺激项目的力度。对于以“脆弱五国”为首的新兴市场2014年实在是开局不利，过去一个月都在遭受资产撤离，货币大幅贬值，股票和债券市场遭到重创，直到这个月通过汇率干预等措施稍微稳住步伐。

警报从去年美国QE退出预期升温就已拉响，不过追溯这轮冲击波的根源还在2008年全球金融危机。面对外需陡降，新兴经济体普遍不愿推动结构性改革，而是被动引入了欧美货币宽松并推动国内信贷扩张。随着美国削减QE，新兴市场不得不吞下苦涩的果实。

瑞银首席经济学家汪涛说，动荡本身并无意外，而当前争议的真正焦点在于：新兴市场动荡是否会进一步升级、演化为类似1990年代末的全面国际收支危机，并进而冲击发达经济体、动摇全球经济复苏步伐？她认为，美国利率趋于上升、中国增长和需求羸弱的大环境，再加上新兴经济体在享受了过去15至20年全球化、人口、基础设施投资等红利之后面临的转型压力，无疑会给市场的担忧和疑虑提供了土壤。

新兴市场站稳脚跟，似乎只是暴风雨前的宁静。随着QE退出的传导效应，未来三个月内新兴市场将迎来一个引爆点，严重依赖外资流入来填补经常账缺口的国家，将再次遭受考验。

对于新兴市场的动荡，目前多空激烈交锋，看法分歧，华尔街的“乐天派”已经开始寻求抄底机会。美国最大基金公司贝莱德的首席执行官Laurence D. Fink称，自年初开始新兴市场股票已跌至值得吸纳水平，并建议投资者购买印尼股票，因为该国经济扩张迅速，且债务对国内生产总值比率较欧洲大部分国家还低。

对于中国经济而言，新兴市场动荡将带来国内流动性波动加剧、新兴经济体需求下滑拖累中国出口、汇率波动伤及出口竞争力的三大冲击。由于中国资本项目的管制有效防范了金融风险向国内的传导，没有证据表明此次新兴市场动荡将传染到中国。

但由于中国近期的经济指标略显疲软，市场担忧中国可能面临一场更严重危机：无序的去杠杆、经济硬着陆，甚至引发金融危机。高盛分析师大卫·考斯汀就在最新报告中表示，目前全球投资者最大的宏观担忧有三个，其中中国/新兴市场的信贷风险位居榜首。

国内的海通证券也发布报告，认为国内经济投资下滑、消费不稳，经济处于悬崖上，并大幅下调2014年GDP增速预测至7%。

中国经济是否会以比市场预期的更快的速度减速？作为最大的新兴经济体，中国的快速去杠杆将势必将影响到其他市场。中国和其他经济体的金融联系远不如贸易联系紧密，由于对中国实体的外币头寸主要集中在香港和新加坡，通过金融联系产生的影响则可能会集中于香港和新加坡。

与海通证券相反，汪涛不认为2014年中国经济会大幅减速或发生系统性危机。她指出，出口将有所改善、消费将开始复苏，这些好转将抵消投资、特别是基础设施投资的放缓，从而推动今年GDP增长7.8%左右。

比经济大幅减速更值得关注的是从去年下半年起到2015年年底超过一半的中央和地方债务同时到期，未来两年还有约80%的信托产品将到期。“在日益复杂的国内外环境中抑制杠杆率攀升步伐、且影子信贷违约风险正在上升的背景下，流动性和信贷波动是2014年中国经济面临的最大风险。”汪涛这样表示。（福布斯中文网）