投资焦点转移拉美

最近阿根廷的债务重组获得重大进展，以及巴西上试２９０００点的历史高位，令市场焦点由亚洲地区一下子转移至拉丁地区，除了上述两国外，墨西哥、秘鲁及委内瑞拉等国的投资价值同样受到注目。这些地区商机无限，前景秀丽，但要直接参与当地市场分一杯羹将有一定难度，资讯流通及对市场的认识成为障碍，笔者相信将资金交予具经验的基金经理处理较为妥当。那麽这些市场的投资潜力如何？下文将简单分析。

一直以来，拉丁美洲给投资者一种风险极高的感觉。由墨西哥龙舌兰危机至阿根廷２００１年不履行债务，区内国家债台高筑、通胀利率高企以及贫穷问题令该区成为全球最不稳定的经济体系之一，不过，随着当地政府与ＩＭＦ及世界银行等组织合作，阻止货币体系进一步崩塌；加上环球经济复苏，天然资源需求上升，为这些国家带来了好转的契机。

从债务处理来看，阿根廷这次重组的确十分成功。以每一元借贷计算，新方案令政府只需承担原先的３５％左右，总债项由一千八百八十八亿美元降至一千二百零八亿美元，而且新债务的还款期及利率都有利阿根廷政府，因此纾缓了该国的压力，有报道更称此举“改写”了国际借贷的惯例。初期市场人士担心债权人对此安排的反应，但根据日后资料所得，现在至少有七成的债权人将接受方案，原因是他们大多不是原始持有人，而只是当不履行事件发生后以极廉宜的价钱从二手市场购入的投资者，目前的造价已经可让债权人获利，因此欣然接受方案。

然而，尽管重组获得成功，债务风险仍然存在。

巴西２００４年实质经济增长有５．２％，为过去十年中最快的一年，出口受惠于原料如可可豆、大豆甚至铁矿石的价格上升。去年巴西货币雷亚尔（Ｒｅａｌ）是全球各国兑美元升幅第四大的货币，成绩仅次于欧罗及日元等货币，反映资金争相流入国内。

由于雷亚尔升值，利率跟随风险溢价减少而下降，对长期受困于高通胀及高利率的巴西来说实属利好消息；另外，打击财赤政策亦见成效，去年财政盈余达ＧＤＰ的４．６％，比原先目标还理想。综合上述因素，巴西去年的经济表现的确不俗。

笔者认为，拉丁美洲的投资潜力仍在，不过新兴市场债券的前景可能较股市稍逊。以回报与风险比较，去年拉丁地区的股市及债券回报分别为２２．４５％及１１．７３％，但相信在经济增长放缓下两者的回报或将减少，与美国国债等息差收窄更令这些新兴市场债券上升空间有限；相反股市仍可受惠于资金流入及经济改善，投资者可捕捉机会获得较佳回报。