用制度型开放之笔写好科技自强文章

46次提到“科技”、61次提及“创新”，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》用这样两个数据向世界表明了中国将持续以科技创新作为经济发展重要牵引的决心。

资本市场作为科技创新走向产业化的关键桥梁，既要为科技创新提供长期耐心资本，解决“卡脖子”技术的资金支持，也要为产业升级提供整合赋能资本，推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型。

“‘十五五’时期，中国经济将从‘规模扩张’迈入‘质量跃升’阶段，科技创新、产业升级、绿色转型、区域协调四大战略是核心支撑。”致同全国审计服务线管理合伙人、国有业务线管理合伙人任一优表示，资本市场功能也将同步升级，从单纯侧重“规模扩张”的融资转向聚焦“质量跃升”的赋能，成为“创新聚合器”。在此过程中，需通过股债联动、并购重组、国企民企协同等方式，依托政策、产业、市场三大驱动力，推动创新链、产业链、资金链、生态链“四链融合”。

近年来，A股市场含“科”量持续提升。安永日前发布的《中国内地和香港IPO市场回顾及展望》报告显示，2025年，A股IPO市场在稳监管与优结构背景下实现温和增长，筹资规模比去年明显提升。其中，工业、科技与材料行业列IPO数量前三位；能源行业在今年跃升至融资规模前三。科技创新成为今年申报企业的核心特征。安永北京主管合伙人杨淑娟表示，这意味着A股IPO核心已从过去的数量驱动，全面转向以科技创新为核心导向、以制度包容性为支撑的高质量发展新范式。

2025年是内地与香港资本市场互联互通新十年的起始之年，两地资本市场进一步深化合作，加强制度协同、市场互通、产品联动。记者梳理发现，A股逐步恢复常态化发行，主要聚焦战略性新兴产业领域，活跃申报企业中主要涵盖人工智能、机器人、半导体、新能源以及生物医药等领域项目，多层次资本市场建设不断深化，有望持续拓宽企业融资渠道。港交所持续推进上市制度优化，进一步加强香港证券市场的整体效率及竞争力，IPO市场保持热度的同时，“A+H”模式也将持续火热。

“上半年国际资本持续涌入香港市场，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从‘外资主导’转向‘内外资双轮驱动’。港股市场在龙头企业、市场政策、外部环境多重作用下实现规模增长与结构升级。”在安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽看来，当前，内地与香港资本市场已进入互补发展阶段，两地市场协同发力，共同服务国家战略全局。

致同上海审计合伙人林晓玲直言，在“十五五”时期高水平对外开放背景下，“A+H”模式价值凸显。“A+H”不仅是融资手段，更是战略配置，可帮助企业构建双资本平台对冲风险——通过A股获取高估值融资，借助H股对接国际资本、优化治理结构。

允许未盈利先进制造、绿色科技企业上市，18A章、18C章提供允许以保密方式提交申请材料；简化双重主要上市机制，便利企业回流；强化ESG报告要求，吸引全球长线基金；“A+H”审批速度加快，审核时长从超100日缩短至40日内，百亿市值以上“合资格A股公司”30个工作日内完成一轮审核；H股发行比例从15%降至10%，减少A股股价摊薄压力……如今，港交所也在持续优化制度吸引企业，推动中国企业更好地“走出去”。对此，林晓玲建议，大型企业可借“A+H”实现国际化，中型企业深耕细分领域打“专精特新”牌，创新型企业抓住18C、18A窗口期向国际投资者展示创新能力。