人民币汇率保持基本稳定 未来将有何走向？

随着发达经济体政策外溢影响减弱，以及我国宏观政策实施力度加大，人民币汇率持续走高。近期，在岸和离岸人民币对美元汇率均升破7.2，8月1日至12日，累计涨幅分别为0.6%和0.7%，人民币汇率压力进一步减轻。

近年来，人民币汇率在动态变化中实现均衡和稳定。专家表示，2015年“8·11”汇改以来，人民币汇率双向波动成为常态，汇率弹性明显增强，有效发挥了调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。未来，随着国内外货币政策周期差趋于收敛，人民币汇率有望继续保持基本稳定。

汇率展现较强韧性

7月25日以来，境内外人民币汇率持续大幅拉升，均升回7.10时代。8月5日，境内人民币汇率交易价（CNY）最高升至7.1120比1，境外人民币汇率交易价（CNH）最高升至7.0836比1，均创下近期高点。人民币汇率走向引发了市场热议。

对于本轮人民币汇率大幅反弹的主要原因，中银证券全球首席经济学家管涛认为，一方面，美联储降息预期升温和美元指数走弱，大大缓解了非美货币压力；同时，日元利差交易反向平仓，日元强势拉升带动了亚洲货币整体人气回升；另一方面，国内政策给力和改革发力，提振了市场信心。

“近期我国政策不断加码稳增长，7月19日召开的国务院常务会议决定统筹安排约3000亿元超长期特别国债支持大规模设备更新和消费品以旧换新，7月19日和7月25日央行‘三连发’出手降息。党的二十届三中全会对进一步全面深化改革、推进中国式现代化作出了重大部署，一系列改革措施也将相继落地实施，这改善了市场对中国经济复苏前景的预期。”管涛说。

近年来，高美元利率和强美元指数对全球产生明显的外溢性影响。2022年以来，美国政策利率累计上调525个基点达到5.25%至5.5%，处于历史高位。目前，美元指数在103附近，也位于近年高点。受此影响，今年以来非美货币普遍贬值，但人民币对美元汇率仅贬值1.3%，幅度小于多数主要货币，相对而言比较稳定。

“观察人民币汇率不仅要看中美双边汇率，也要关注人民币对一篮子货币汇率的变化。”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示。截至8月9日，人民币对美元即期汇率为7.1746，较去年低点上涨2.3%；中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为98.53，较去年末上涨1.1%。总体来看，强势美元下非美货币普遍承压，而人民币汇率展现出了较强韧性。

市场化改革方向不变

中国人民银行近日发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》显示，要坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

距离2015年“8·11”汇改已有9年时间。2015年8月11日，中国人民银行宣布完善人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。此后，人民银行通过发布CFETS人民币汇率指数、明确中间价形成机制、增加篮子货币数量、调整收盘价计算时点等一系列改革措施，使人民币汇率形成机制更加科学化、市场化。

中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，目前，人民币对美元汇率更加真实地反映了当前外汇市场的供求关系，双向波动成为常态，单边升值贬值预期被打破，汇率弹性显著增强。人民币汇率更能反映经济基本面的变化，调节宏观经济和国际收支自动稳定器的功能得到充分发挥。特别是近年来，面对国际复杂多变的形势，人民币很好发挥了吸收外部冲击的作用，为实现外部均衡创造了条件。国际投资者和经营主体对持有人民币资产的信心增强，人民币的国际避险货币、投融资货币和储备货币功能不断强化。

“未来，汇率市场化改革要在考虑经济承受力的基础上稳步推进，防止汇率放大经济波动。”王有鑫认为，应持续强化投资者教育，稳定市场预期，引导树立风险中性理念，鼓励金融机构创新外汇衍生产品，帮助企业有效对冲汇率风险。同时，不断完善跨境资本流动宏观审慎管理，加强对国际股市、中资美元债、跨境信贷、离岸人民币等高风险领域以及非传统风险的监测与管理，针对不同风险动态调整工具体系。

业内人士表示，经过多年发展，中国外汇市场的参与主体更加成熟，交易行为更加理性，市场运行更有韧性，面对市场变化的经验更加丰富，调控工具箱也不断充实。人民币汇率改革的市场化方向不会改变，我国始终坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率弹性，推动外汇市场平稳发展。

经济向好提供支撑

经济是汇率稳定的基本盘，汇率走势在根本上取决于经济基本面。展望后市，专家认为，从基本面看我国经济持续向好，党的二十届三中全会提出的一系列改革举措也将进一步激发市场活力；从国际环境看，欧央行、英格兰银行已率先降息，美联储降息预期也在升温，我国保持人民币汇率稳定的外部环境在好转。

民生银行首席经济学家温彬表示，虽然人民币汇率压力仍在，但在7月份降息等政策落地和财政加快发力下，国内需求有望得到一定提振，外需延续回暖态势具有较大确定性，叠加较为丰富的汇率管理工具，人民币汇率有望在合理均衡水平上维持基本稳定。

“未来几个月人民币对美元大概率将延续升值态势。”王有鑫认为，我国经济复苏基础进一步夯实，将为人民币汇率提供坚实支撑。而美国经济下行压力将持续加大，美股进入调整期，美联储政策宽松幅度可能超过此前预期，美元指数和美债收益率将继续回落，9月份美联储议息会议后中美利差倒挂趋势将明显改善，人民币面临的外部压力将持续缓解。同时，全球政治经济局势的复杂性和金融市场的剧烈波动可能促使更多国际资本在全球寻求“避风港”，而人民币汇率具有较高的稳定性。中国经济内生增长动力持续增强，可以预见，当前及未来几个月人民币资产将受到更多关注。

管涛表示，要继续巩固和增强经济回升向好态势。当前我国正处于经济恢复和转型升级的关键期，只有稳住增长、防住风险，才能稳住预期、提振信心。要坚持全面深化改革开放与加大宏观调控力度并重，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

同时，积极吸引中长期外资流入。在管涛看来，境外投资者担心的不是汇率涨跌，而是汇率僵化可能引发的“不可交易”风险。对此，一方面，要通过切实稳住增长、防住风险，保持经济运行在合理区间，增强市场赚钱效应，改善境外投资者预期；另一方面，要通过完善资本市场基础制度，提升上市公司质量，加强投资者保护，以及推进金融领域制度型开放，增强境外投资者对中国经济和货币的信心，吸引中长期资本来华展业兴业。