新形势下如何以融资创新防范海外投资风险

近几年，新冠疫情在全球持续蔓延，加之大国博弈、多国政局动荡等因素，地区冲突此起彼伏，国际基础设施合作环境愈发复杂。但同时我们也应看到，各国仍将基础设施建设视为拉动疫后经济复苏的重要力量，行业发展迎来新的机遇。如何在内外部因素的叠加影响、跨国投资趋难的情况下发掘投资机会，创新融资方式，提高投资效率、降低投资风险，成为企业抓住发展机遇、谋求可持续发展的重要课题。

内外环境的加速变化

一、全球政治秩序与经济结构加速重构

目前，全球财富高度集中在少数发达国家，各国内部贫富差距也不断拉大，降低了社会经济发展活力，国际关系和地缘政治紧张，叠加新冠疫情全球流行的影响，世界政经秩序加速重构，向区域化与有限多极化发展，区域性经济同盟或共同体逐渐形成。跨国壁垒的加强与不确定性因素的增多，使得企业海外投资难度增加，风险加大。

二、资金缺口持续扩大

虽然各国仍将基础设施建设视为拉动疫后经济复苏的重要力量，但现实是各国政府财政压力持续增加，社会资本避险情绪持续升温，项目资金缺口持续扩大，很多原计划由政府财政投资建设的基础设施项目开始转以PPP模式推进，或者转向投建营一体化模式。

三、国家政策导向趋严，监管收紧

自2016年以来，我国相关政府部门对企业开展海外投资业务采取适度审慎的政策导向，外汇监管政策的把握尺度趋严，收紧中国企业海外投资业务的试错空间，促进企业提高海外投资业务的研究论证水平。

探索融资创新 防范投资风险

主体多元化是分散投资风险的有效方式，投资合作方越多，论证项目的角度越多，风险共担能力越强。企业要想实现主体多元化，就需要积极探索融资创新，结合项目经验，笔者有如下4点建议。

一、加强与开发性金融机构的合作

中国不仅陆续牵头或与区域性金融组织合作成立了亚投行、新开发银行等多边开发性金融机构，国家层面还设立了丝路基金、中非产能合作基金、中拉产能合作投资基金、中非发展基金、中国东盟基金等投融资专项基金，另外还有地方性的“一带一路”基金，以及中葡基金、中国巴西扩大合作基金等多双边投资促进基金。这类机构一是具有较强的资金实力，合作方式灵活多样，与企业的契合度较高，二是普遍具有一支高水平的专业投资论证、风险评审团队，与企业的互补性较强。因此，产业投资人应该与这些机构加强沟通、扩大合作，开展联合投资，这将有助于撬动更大的投资规模，提高投资杠杆率，同时也可以更好地提高风险防御和控制能力。

二、充分利用国际金融市场优势

比较而言，一些外资银行通过多年扎根经营，对所在国风险以及当地市场环境有更深的了解，对无追索或有限追索的项目融资模式接受度更强，利率也可能更优惠。因此，考虑到有利于降低企业的或有负债水平，减少额外的附加成本，我们需要进一步探索如何通过国际金融市场、利用外资银行的比较优势。当然，前提是中国企业一定要先炼好内功，具备参与国际金融市场、能够在同一平台对等沟通的能力。

三、强强联合，设立专项基金

设立专项基金可以集聚多家之力，发挥各方在不同市场与产业领域的优势，共同促进项目开发，抱团出海，实现共赢。例如三峡集团联合复星国际、易方达基金发起设立的ACE INVESTMENT FUND，专门从事海外清洁能源项目的并购和投资；国家能源集团发起设立的国能新能源产业投资基金，主要投资方向为风电、光伏产业，以及氢能、储能、综合智慧能源等新兴产业的新技术项目；普洛斯发起设立的数支专注于综合物流设施、大数据、新能源、新基础设施等产业开发基金，也都取得显著效益。

设立专项基金另一个好处是吸引长期社会资本，通过股本投资的放大作用，撬动更多的债务融资，提高杠杆率。

一般而言，专项基金的操作方向是先设立基金，然后通过在市场上发掘投资机会，参与绿地项目开发或棕地项目收并购，获取效益后实现投资退出。目前笔者公司正在探索反向操作路径的专项基金设立思路，即在特定国别或区域，通过潜在项目的一揽子打包，引入产业与财务投资合作方，共同设立项目基金平台，满足项目资本金出资需求，其余资金缺口通过国际金融市场由基金平台以项目融资或增信主体下沉的方式解决，不仅解决了资产负债率高企的问题，而且通过不同产业投资方在项目建设与运营期的专业互补能力，最大限度释放甚至化解项目建设与运营风险，增强金融机构信心，提高投资安全，保障投资回报的可靠性。

四、做好汇率风险规划，尝试跨境人民币投融资新模式

汇率风险是开展海外投资业务的重要风险之一。在一些非洲国家，有时汇率贬值高达30%－40%。

汇率风险是长期以来的国际性难题，虽然金融市场上有一些汇率产品，但一般是应对中短期汇率风险为主，而且成本较高。如果要在项目全生命周期内实现汇率风险的有效规避或完全管控，特别是对于基础设施、矿产等长周期项目来说，几乎是绝无可能的。因此，应对汇率风险需要做好存在一定风险敞口的心理准备，通过长周期投资项目的自然熨平与把握波动对冲节奏来释放部分风险。当然，一定要提前做好国别与币种研究，对汇率波动规律做到心中有底，不打无准备之仗。同时，要做好币种组合的设计，以及汇兑与对冲的预案，设定目标值区间，划出风险预警红线，操作执行时要坚决。

随着人民币国际化的发展，我们可以更多尝试通过人民币来规避汇率风险。笔者公司就曾实现在海外注册特许经营公司时资本金出资采用人民币，以及海外项目公司建设期资金缺口利用人民币贷款来满足国内支付的资金需求。虽然目前此举尚不普遍，但实操证明是可行的。另外，当地资金缺口则尽量以当地币融资来解决，通过当地收入端定价机制与当地通货膨胀率的挂勾调价平衡来对冲部分汇率波动风险。

企业的适应性调整策略

我们虽然无力改变大环境和市场总体格局与趋势，但依然可以主动出击，客观面对现实，结合企业现状，为自身谋划一条风险收益相对平衡的发展路径，抓住新机遇、寻求新发展。

一、保持战略定力，做好战略规划

企业不要轻易动摇自己既定的战略定位，但必须对战略规划进行滚动更新，通过时时复盘审视，结合外部环境和自身条件变化，及时对主攻的行业、区域布局和业务组合进行适度调整。

以拉美市场为例，我们根据自身情况，将其定位为中长期主攻目标市场，经过数年努力，目前已形成最核心的支柱市场区域。然而自2021年拉美国家先后进入大选季，暂无法对其政治与经济政策走向做出明晰判断，面临较强的不确定性。因此，结合对东南亚区域市场的发展趋势判断，我们将原定的东南亚市场开发计划提前布局，调配资源加强投入，使之与公司在拉美区域的长线作战形成经营互补，为企业的稳定运行提供了更好保障。

二、创建分析工具，精准锁定国别与行业

为更准确锁定国别和行业目标，我们研究建立了一套分析模型。这套体系通过综合国别经济存量、人口存量、外商投资指数、中国投资的指数等，结合行业加权调整系数，可以协助决策者判断重点关注国别与行业的发展方式、方向以及发展潜力。

三、坚持集中评审、统一决策

国内总部从投资团队、海外经营机构以及第三方咨询顾问3条线出发，对项目信息与论证意见进行不同角度的互相印证，集中评审、统一决策，把控和降低投资风险。需要注意的是，在投资论证过程中，总部投资团队和风险评审团队必须开展现场尽调，不能仅仅依靠书面论证与评审进行决策。

四、建设属地化项目团队

面对错综复杂的国际形势，属地化对企业在国别市场取得长期发展的保障作用凸显。2021年，笔者公司中标智利泛美公路第二繁忙路段的特许经营项目。根据特许经营协议，公司必须在中标后3个月内完成运营接管。为实现这一目标，项目公司实行了经营管理团队属地化策略，中方仅管控几个关键岗位。此举不仅确保了按时接管，同时也有利于与当地业主建立顺畅的沟通渠道，提升了公司公关及舆情管理能力，效果显著。

五、加强投后管理能力建设

中国企业普遍对投后管理重视不够、投入资源不足。所谓 “三分投，七分管 ”，想要实现投资预期效益，就必须提升投后管理意识，投入人力物力，踏实做好项目建设和运营管理。投出不是最终目的，获取投资效益并实现投资退出才是王道。

（作者单位：中国铁建国际投资集团有限公司）