解码TMD投资版图

当腾讯阿里买下中国互联网的半壁江山，被很多人认为是创业上限的TMD（字节跳动、美团、滴滴）也在蠢蠢欲动。

从第一次出手至今，TMD共投出了150多家企业。从出手频次来看，美团最多，字节跳动次之，滴滴最为克制；从投资风格来看，美团和字节跳动都较为激进，滴滴则相对谨慎；从投资版图来看，三家均围绕核心业务展开，字节跳动偏爱内容社交，美团喜欢餐饮旅游，滴滴独爱出行。

TMD在BAT的重重围剿之下突围而出，他们更像共同奋斗的朋友，依靠投资业务，他们或做宽或做深，以期通过这样的方式保持佼佼者的位置，成为甚至超越BAT。

字节跳动：一手流量一手变现

伴随着团队扩大，字节跳动的投资版图也在这三年迅速扩张。2016之前，字节跳动仅出手8个项目，而如今，字节跳动已经投资53个项目，先后涉及内容、社交、出海等多个领域，其投资领域和字节跳动的业务发展高度协同。

2017年下半年是字节跳动投资的分水岭。在此之前，字节跳动的投资大部分限于国内，投资大部分是内容领域的自媒体或者平台类企业。

这些业务的本质均为流量获取。字节跳动利用资本的触手布局各类新兴平台，目的便是为了促成不同平台间的用户转化以及商业化渠道共享，借以巩固并扩张自己的流量版图。

而当国内流量见顶之后，字节选择出海作为自己流量版图的另一重点延伸方向。从2017年10月至今，头条已经累计投资（收购）了9个海外内容平台，覆盖图文、短视频、直播等多种主流内容形式。

字节跳动的全球化战略细节

从发展阶段来看，这些项目更偏后期。这是因为想要走出中国，字节跳动不仅面临Facebook、Google、Snapchat这样强大的竞争对手，还面临着品牌和用户积累，缺乏本地化运营经验的难题，以及突破起来更困难的版权积累，这正是海外成熟品牌的资产。此时，对海外产品竞争对手的快速收购或许是最好的扩张办法。

收购后，头条借用自身产品经验，将擅长的技术和商业化运营经验为其赋能。“收购Musical.ly当天，将其接入头条的推荐系统，当天日活涨了30%。”头条内部人士表示。

不仅如此，今日头条是一个很大的变现机器，只要获客成本低于用户生命周期价值，他就可以去疯狂花钱买流量，而当流量达到一个阈值之后便可以接入算法推荐系统，这会对DAU有一个特别大的增长，之后进入变现渠道。而这样的机制可以让字节跳动在收购偏后期的项目之后，迅速实现变现。

梳理字节跳动的被投项目发现，其对内容尤其偏爱。

2016年3月，头条宣布成立2亿人民币规模的内容创业投资基金，同时启动旗下孵化空间“头条号创作空间”。2018年1月，今日头条还成立了一家规模2亿元的内容投资基金，投资早期新媒体内容创业项目，并优先关注短视频项目。

这一方面因为字节跳动靠搬运内容起家，投资可以在某种程度上避免版权纠纷，另一方面，投资内容的同时还在版权基础上打通各个产品的内容板块，如在自营新闻平台Top Buzz上插入Live. me直播内容。

字节跳动现在的投资业务有三条线：第一是和主业相关的，即内容和社交；第二是暂时没有那么相关的，比如教育和2B；第三就是财务投资，投更早一点的项目，更小的股份比例。整体的逻辑还是战略优先。

三年以来，字节跳动狩猎颇多，投资版图不断扩张的同时也造成了一些困难。“简单讲就是，投得有点儿急，有点吃撑了，阶段性的需要消化，需要花时间整合。”

字节跳动的投资布局

制图 晨哨并购

美团：先激进后冷静

2015年对于美团来说是关键的一年。

这一年，美团和大众点评合并，经此一役，彻底奠定了新美大在O2O领域的市场地位。

这场足以写进O2O历史的合并中，有一位关键先生——陈少晖。如果没有陈少晖，美团或许不能在O2O市场活下来，或者即使活下来，可能单一的产品也非常容易被阿里剿灭。

事实上，陈少晖不仅仅是这场战争中的关键先生，更是美团投资业务的关键先生。2017年2月，美团点评发起设立美团点评产业基金龙珠资本，首期25亿人民币，重点投资大消费领域C轮以前的项目，陈少晖担任CEO。同时，曾担任联想控股执行董事，天图资本合伙人的朱拥华加入龙珠资本，担任美团龙珠资本创始合伙人。

从2014年至今，美团共出资74笔（涵盖大众点评及龙珠资本投资项目），是TMD中出手频次最多的一家。

纵观美团近年来的投资情况，与其战略高度协同。这种协同表现为：上市之前，美团一直不设边界，因此其投资业务也涉及出行、新零售、酒店、旅游、金融等多个板块；而上市之后，美团宣布聚焦于“吃“，即餐饮+平台，整个2018年其他板块的投资几乎停滞。

如今，借助投资业务，在整个餐饮产业链上下游，美团形成了以到店、外卖为核心，向上溯源至食材、酒水供应，中间包括营销、信息化服务，再到下游配送、订单环节的生态格局。依靠这样的布局，美团在提升了自身精细化运营能力和信息化布局水平的同时，也能够帮助平台上的餐饮商家提升经营效率，降低经营成本。

投资也是美团抵御风险的方式。美团早在三前就开始涉猎餐饮2B业务，先后投资天子星、奥琦玮、掌上快销等项目，同时内部也上线了名为“快驴”的产品，为商家提供财务对账、商品管理、供应链等服务。2018年，美团才将to B上升到战略高度。按照美团在招股书中对to B的定位，它向商家提供广泛的解决方案，包括精准在线营销工具、配送基础设施，以及云端ERP系统、聚合支付系统、供应链和金融解决方案。

另一方面，通过投资美团还在扩展国际业务。2018年是美团出海的元年，围绕衣食住行投资了印度最大的外卖平台Swiggy和印度尼西亚最大生活服务平台Go-Jek，他们帮助美团打开了印度市场。

梳理美团投资的项目不难发现，从2016年到2018年，美团的出资频次正在逐步减少，其投资也从激进变得谨慎。而另外一方面，95%以上项目美团方面都是领投或独投。这被外界认为美团对被投项目有很强的控制欲。

美团的投资布局

制图 晨哨并购

滴滴：打造出行全产业链

2014年下半年，不擅长融资的程维从高盛挖来柳青，连同她的得力干将朱景士。朱景士的到来帮滴滴站稳了脚跟。滴滴依靠朱景士一个人就用30天融到了30亿美金。

朱景士加入后，滴滴新成立战略投资部，朱景士任总监。目前，朱景士担任滴滴战略副总裁，直接向柳青汇报。此外，朱景士是董事会中除了程维、柳青之外的唯一的滴滴人士，其地位可见一斑。

滴滴的投资业务以2016年为分水岭。2016年8月之前，滴滴对外投资/并购10笔（Lyft 2笔），其中7笔为网约车业务。而通过快的和Uber中国的并购，滴滴坐稳了国内网约车市场第一的位子。

滴滴和Uber博弈并未停止。在收购Uber中国之前，滴滴就投资了北美的Lyft、印度的Ola；而在收购Uber中国之后，滴滴先后投资了东南亚的Grab、中东的Careem、欧洲的Taxify，几乎投资了Uber在全球的所有对手。

如果说入股海外网约车平台是滴滴“叫车”业务的横向延伸，在产业链上下游的投资则意味着公司在国内的纵向拓展。

2016年下半年开始，滴滴通过并购/投资/内部孵化形成了以快车、专车、顺风车、出租车为核心，搭载巴士、单车、电单车等多种出行方式的核心竞争力。

相比于字节跳动和美团，从出资频次来看滴滴尤其懂得克制自己的欲望，目前为止仅出资38笔，且更偏向于中后期项目。

对于滴滴来说，早期的投资/并购更多的是为了占领网约车市场，而当企业越来越大，滴滴则需要一边在出行方式上做宽，一边在产业链上做深，只是两者都不容易。

滴滴的投资布局

制图  晨哨并购

TMD现实与未来

梳理这三家企业的对外投资发现，他们均在2014年前后开始战略融资，但目前也仍在摸索阶段。

大致来说，美团、滴滴、头条的战略投资，基本围绕着自己的核心业务展开。对于业务关联相对较弱的新兴市场和前沿技术，很少深入布局。而在投资板块上，他们目前并没有像阿里和腾讯那样出现强烈的冲突。

到了2019年，频频出资的TMD则表现得相对克制。以目前的情况来看，2019年字节跳动依然在持续加码，共出资5笔，而美团和滴滴对外仅仅出资1笔。

这或许源于他们各自都遇到了问题。字节跳动面临超强的营收压力，需要开源节流且寻找变现场景；美团需要巩固核心业务，以对抗阿里的来势汹汹；滴滴需要在合规整改和司机供给之间寻找平衡。

小巨头的2019并不好过，或许当他们熬过这段日子，又会重新开始征战资本市场。