中烟国际下周港交所挂牌 中国烟草加速走出去

港交所将迎来首家烟草企业。富途证券显示，巨无霸中国烟草总公司下属子公司中烟国际（香港）将于6月12日在港交所挂牌上市，6月11日开始暗盘交易，目前新股认购已结束。有媒体报道称，中烟国际IPO将在招股区间3.88-4.88港元高位定价，散户超额认购超100倍。

中烟国际是中国烟草面向国际业务的全资子公司，分析人士指出，上市之后拓展海外市场有望带来业绩增量，同时也有利于通过资本市场增强中国烟草的国际竞争力。

背靠中国烟草巨无霸

由于我国实行烟草专卖制度，中国烟草可以说是当之无愧的巨无霸，根据其对外披露的业绩，2018年，烟草行业实现工商税利总额11556亿元，同比增长3.69%；上缴国家财政总额10000.8亿元，同比增长3.37%；实现工业增加值7877亿元，同比增长4.88%。

根据招股书，中烟国际是中国烟草总公司全资控股的子公司，成立于2004年，总部设在香港，承担中国烟草总公司国际业务的管理及运营工作，业务范围包括烟叶类产品进出口业务、卷烟出口业务和新型烟草制品出口业务等。

背靠中国烟草，2016年、2017年、2018年中烟国际分别实现营收63.1亿港元、78亿港元和70.3亿港元，净利润分别为3.38亿港元、3.47亿港元和2.61亿港元。综合毛利率分别为7.7%、6.3%和5.3%。其中，来自于中国烟草总公司旗下的实体交易的收入分别占总收入的64.4%、70.3%和61.7%。

从营收占比来看，烟叶类产品进口业务为中烟国际主要营收来源，2018年贡献营收43.38亿港元，占总营收61.7%；卷烟出口业务占比21.3%，烟叶类产品出口业务占比16.8%，新型烟草制品出口业务较少，占比0.2%。

根据介绍，中烟国际是东南亚、中国台湾、中国香港及中国澳门烟叶类产品出口业务的独家运营实体，并独家经营面向免税店及卷烟批发商的中国品牌卷烟出口业务，目前，产品组合中包含玉溪、云烟、红塔山等在内的34个中国卷烟品牌。东南亚是其主要出口地区，2016年-2018年，中烟国际向印度尼西亚、越南等东南亚国家出口烟叶类产品占烟叶类产品出口业务收入的83.6%、89.1%及86.4%。

中国烟草加速走出去

背靠中国烟草这样一个巨无霸，中烟国际为何还需要上市？在招股书中，中烟国际对募集资金用途及未来计划给出了说明。其中，45%预计将逐步用于进行对其业务形成补充的投资与收购，以增加在多个市场的市场份额和扩大占有率，包括对从事种植、采购、持有、制造、销售及分销烟叶类产品海外实体进行潜在收购。

此外，募集资金用途还包括用于收购知名卷烟品牌、新型烟草制品或销售渠道；用于支持业务的持续发展；用于与其他国际卷烟公司的展业业务合作，开发新兴烟草市场等。

在研究烟草行业的天风证券中小市值研究所分析师蒋梦晗看来，一方面，国内市场趋于饱和，要想寻求业绩增长，中烟国际需要拓展海外市场；另一方面，中国烟草也多次提出要打造有国际竞争力的烟草巨头，承担中国烟草国际业务的中烟国际上市无疑将是助力。

“烟草行业是我国利税的重要来源，所以中国烟草业绩能够维持较为稳定的增长。但随着控烟政策趋严，一定程度上对消费带来影响，此外，随着消费者对健康的逐步重视，烟草销量也呈现下滑趋势。目前国内的烟草市场已经相对饱和，消费相对稳定了，所以对于中国烟草来说，要寻找业绩增量，需要拓展海外市场。”蒋梦晗对《证券日报》记者说道。

蒋梦晗介绍，目前中国烟草主要还是在国内市场销售，国外少数消费者也是华裔为主。一方面是口味不一样，另一方面中国烟草此前主要专注在国内，海外渠道没有进行太多推广。数据显示，菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国品牌这四家跨国烟草公司继续垄断了全球除中国以外约70%的卷烟市场。

不过，中烟国际也在招股书中坦承，其业务表现可能因全球控烟运动及消费者对健康问题日益关注而受到重大不利影响。根据弗若斯特沙利文报告，全球对烟叶类产品进口的需求从2014年的133亿美元降至2018年的112亿美元。预计到2023年将进一步降至108亿美元。

“总体来说，我们对于中烟国际的市场表现还是看好的，毕竟是中国烟草海外业务唯一的主体，标的具有稀缺性，通过市场化运作，未来可能会有优质资产注入。”不过，蒋梦晗也表示，目前港股市场上还没有可比同类企业，同时又是垄断性行业，中烟国际上市之后港股市场将会给出怎样的溢价也是值得期待的。