三国央行齐按兵！不降息原因何在？

日前，澳大利亚储备银行、新西兰储备银行及韩国银行相继公布7月货币政策决议，均选择维持当前基准利率不变。这一集体决策既与各国国内经济形势密切相关——涉及通胀韧性、房地产市场风险、劳动力市场变化等多重因素，也反映出全球经济不确定性加剧背景下，各国央行在刺激经济增长与防范潜在风险之间寻求平衡的审慎态度。

澳大利亚：

把握在弱复苏与促就业之际

澳大利亚储备银行（央行）7月8日宣布将基准利率维持在3.85%不变，与市场普遍预期反差明显。

回顾今年以来澳大利亚的货币政策历程，今年2月，澳大利亚央行作出重大决策，将基准利率下调25个基点至4.1%，这是自2020年1月以来首次降息，标志着长达4年的紧缩周期结束。此举旨在应对经济增长放缓、家庭消费疲软及全球降息潮的影响。到了5月20日，澳大利亚央行再次宣布将基准利率下调至3.85%，此次降息符合市场普遍预期，主要基于澳大利亚国内通胀放缓至目标区间、全球经济不确定性加剧等多重因素。

此前，市场和经济学家普遍预测澳大利亚央行在7月的货币政策会议上会将基准利率再次下调25个基点。据路透社此前对37位经济学家的调查显示，其中31人预计此次会议将启动降息，仅6人认为会维持利率不变。支持降息的经济学家均认为降息幅度为25个基点。

对此，澳大利亚央行货币政策委员会在7月8日发布的货币政策声明中指出，经过2月以来的两次降息，当前利率水平已对经济形成适度支撑，且通胀回落态势尚需更多数据佐证。声明中提到，尽管澳大利亚5月消费者价格指数降至2.1%的低位，但服务业价格黏性仍存，劳动力市场紧张状况缓解速度慢于预期，这些因素都可能延缓通胀向目标靠拢的进程。澳大利亚央行货币政策委员会特别关注到，近期全球大宗商品价格波动加剧，叠加部分经济体贸易政策调整，外部因素将对澳大利亚国内物价稳定构成新的压力。

对于未来政策走向，声明明确表示将保持灵活性，既不会预设政策路径，也不会忽视通胀反弹风险。若后续数据显示经济复苏动能减弱或通胀持续低于预期，央行有充分空间进一步放松货币政策；反之，若通胀韧性超预期，则将重新评估宽松的必要性。这种双向表态既回应了市场对政策连续性的关切，也为应对复杂经济环境预留了操作空间。

展望未来，澳大利亚央行强调，保持价格稳定和充分就业是当务之急，未来将密切关注各项经济数据并不断评估风险，包括全球经济和金融市场的发展趋势，澳大利亚国内需求、通货膨胀和劳动力市场前景。市场也在持续关注后续澳大利亚经济数据，以及该国央行是否会在未来调整货币政策走向。德意志银行的分析师指出，澳大利亚央行此次虽未降息，但并未关闭进一步宽松的大门，从当前经济数据和政策导向来看，8月会议继续降息的可能性依然存在。

新西兰：

徘徊在抗通胀与增信心之中

新西兰联储7月9日宣布，将基准利率维持在3.25%不变，符合市场普遍预期。在当日发布的政策声明中，新西兰联储对未来利率调整路径作出新的阐释，强调若未来几个季度通胀能如预测般稳步回落，且经济复苏动能持续，利率仍有下调空间。

新西兰联储在对通胀趋势的研判中提到，受新西兰国内消费需求温和回升及国际大宗商品价格波动的双重影响，预计到2025年中，消费者价格指数年率可能触及3%的目标上限，到2026年初有望回落至2%。

在谈及全球经济环境时，新西兰联储直言，当前全球政策格局的不确定性正从多个维度对新西兰经济产生影响。贸易保护主义政策不仅直接影响新西兰的出口，还通过汇率波动和资本流动间接影响国内货币政策的传导。这种外部压力与国内制造业复苏乏力等内部因素相互交织，使得经济复苏进程面临更多变数。

新西兰联储在声明中详细说明了此次决策背后的考量：部分委员主张降息，原因在于近期经济增长动力不足，家庭和企业因对经济前景担忧而在消费与投资上过于谨慎，需要通过降息提振市场信心；而支持维持利率不变的委员则认为，当前经济环境中的不确定性较高，通胀风险尚未完全消散，将政策调整延后，能有更充分的时间评估更多经济数据，使决策更具针对性。最终，维持利率不变的观点获得多数支持，这一结果凸显了新西兰联储在复杂经济形势下的审慎态度。

澳新银行的分析师指出，市场已提前消化7月不降息的预期，后续焦点将转向新西兰联储在8月货币政策会议前对通胀、关税及全球经济数据的评估。对于利率路径，澳新银行的分析师预测称，新西兰联储将在8月降息25个基点至3.00%，前提是7月通胀数据回落至2.3%以下且全球贸易摩擦未进一步升级。

未来，新西兰联储或在刺激经济增长、控制通胀以及应对外部风险之间寻求平衡，其政策决策将高度依赖各类经济数据的变化。

韩国：

平衡在稳增长与防风险之间

7月10日，韩国银行（央行）在货币政策方向会议上决定，将基准利率维持在2.5%不变。这一决策符合市场预期，也反映出在当前经济形势下，韩国央行在金融稳定与经济增长之间的谨慎权衡。

回顾韩国央行近年来的货币政策路径，其调整始终与经济情况关联紧密。2024年，韩国经济面临内需疲软与出口波动的双重挑战，央行转向宽松周期。该年10月首次降息25个基点至3.25%，并在11月出人意料地连续两个月降息至3%，2025年2月将基准利率再次下调25个基点至2.75%，5月进一步下调至当前的2.5%，通过连续宽松为经济注入动力。

然而，近期韩国首尔及首都圈部分区域房价急剧攀升，叠加家庭债务规模快速扩张，已迫使韩国央行不得不放缓宽松货币政策的推进节奏。

韩国央行行长李昌镛在本月初有过明确表态，称正考虑如何在管控风险的同时下调利率。他表示，自去年年底至今，韩国央行已实施四次降息以提振经济，但鉴于金融稳定的风险——尤其是房地产市场风险不断加剧，对于进一步降息持审慎态度。值得注意的是，在5月降息之后，李昌镛亦特别警示，若基准利率下降速度过快，可能会放大房地产等领域的资产价格泡沫。

此次维持利率不变的决策，凸显韩国央行在稳增长与防风险间的平衡考量。一方面，韩国国内零售销售连续下滑，美国关税政策对出口的冲击仍在发酵，经济增长压力显著；另一方面，房价与家庭债务若失控，可能引发金融系统连锁反应。因此韩国央行选择暂观其变，评估前期货币政策效果及政府补充预算的拉动作用。

此外，韩国与美国之间2个百分点的利率差也构成政策约束。该差距若进一步扩大，可能加剧韩元汇率波动，影响外汇储备稳定性。据韩国企划财政部数据，截至6月末，韩国外汇储备规模为4283亿美元，较2025年年初下降2.3%。

展望后市，分析机构普遍预测，若三季度房价涨幅收窄且家庭贷款增速回落，叠加政府刺激政策见效滞后，韩国央行可能会在2025年年底前进一步降息。但具体时点与幅度仍将取决于韩国国内经济及美联储货币政策节奏等变量。