【安永洞察】金属与矿业｜矿业新周期下中国企业海外并购机会概览

近年来，“一带一路”倡议、新基建与碳中和政策引导、新冠肺炎疫情对全球经济的冲击等重大变化催化全球金属矿产产业链与矿企经营竞争格局持续演变。随着当下全球疫情逐渐受控，全球整体经济缓慢复苏，金属矿业行业迎来新一轮周期。

金属矿产作为不可再生资源与国民经济生产紧密相关。我国矿产资源总量虽相对较大，但受限于矿区的资源品位、开采成本和效率及矿种品质，多种对国民经济生产影响重大的关键矿种在资源供给方面存在结构性短缺，仅依靠国内资源难以满足持续增长的消费需求及国家战略的长远规划。因此，中国企业对存在结构性稀缺的矿产资源进一步进行海外前瞻布局是产业发展的必然要求。

安永长期以来跟踪关注矿业产业价值链最新动态，助力中国企业的战略布局与数字化创新。安永战略与交易咨询团队特进行了系列研究，协助中国企业发现并识别潜在的海外并购交易机会，优化资本配置，进而实现长期增长目标。

作为该系列文章的首篇，本文根据国土资源部于2016年《全国矿产资源规划（2016-2020年）》首次公布的战略性金属矿产名录，结合中国冶金地质总局所公布的对国民经济有重大影响的大宗紧缺矿产，考虑新基建和碳中和政策影响下的矿种需求变动，最终选取锂、镍、铬、铅、锌、铁、钴、铝、金及铜共十种当下热门的样本矿种，简析历史中国企业出海并购交易情况、样本矿种国内储量、消费需求及全球分布情况，旨在协助读者在错综复杂的海外矿业并购交易活动中透视产业链与周期性背后的需求与趋势，以期更好准备、优化投资决策。

安永全球矿业服务网络

安永在为全球矿业客户提供服务、解决客户难题过程中积累了行业经验与专业能力。安永全球拥有超过8,266人的矿业全球服务网络和行业专家团队，并以此为客户提供丰富的行业见解及人脉机会，为全球矿业公司管理层提供咨询意见与解决方案。

► 根据2021年《财富》的全球500强排名，安永的采矿和金属业的审计业务位居四大会计师事务所之首

► 采矿和金属业排名前30名的公司中，有97%是安永的客户，30%是安永的审计客户

► 安永是拥有全球30大钢铁公司审计业务最多的四大会计师事务所

近年中国企业海外矿业交易情况

为展现中国企业海外矿业交易整体趋势，我们对2016年至2021年三季度间收录的中国企业海外矿业交易进行了整理与分析。

数据来源：ThomsonOne，MergerMarket,，安永整理，数据截至2021年三季度

根据安永统计，中国企业在2016年至2021年第三季度期间在52个国家发生海外矿业交易共246笔。其中，交易量最高的国家分别为澳大利亚（81笔）、加拿大（29笔）和美国（11笔），共占总交易数量的49%。其次，印度尼西亚、德国、俄罗斯及以英国均出现9笔交易，刚果金以7笔交易次之。塞尔维亚以5笔交易，意大利、南非和马拉维以4笔交易紧随其后，剩余40个国家发生的交易数量均不超过3笔，共占总交易数量的26%。

数据来源：ThomsonOne，MergerMarket,，安永整理，数据截至2021年三季度

在交易金额方面，中国企业共计录得交易额240.28亿美元，交易额前三的国家分别为澳大利亚（48.6亿美元）、加拿大（48.2亿美元）及刚果（金）（47.0亿美元），占总交易额的60%。巴西（16.9亿美元）、印度尼西亚（15.6亿美元）及阿根廷（10.8亿美元）为剩余3个交易额超10亿美元的国家，占总交易额的18%。其次，塞尔维亚（8.2亿美元）、哈萨克斯坦（5.5亿美元）、美国（5.2亿美元）、约旦（5.0亿美元）及荷兰（4.7亿美元），占总交易额的12%。剩余26个国家交易金额合计24亿美元，占到总交易额的10%。

过去数年间，中国企业已快速成长为全球矿业交易市场上不可忽视的中坚力量，在北美洲及澳大利亚等发达国家与地区的成熟矿区出手频繁，而对非洲区域的交易参与相对较浅。交易分布聚集度一定程度反映了基础设施水平、产业链完整度和政治风险水平对交易的影响，多数中国企业倾向选择综合风险较小的并购标的，对待开发区域的资产交易抱有疑虑。

据安永观察，成功的海外并购交易通常得益于资产类型、资产质量及资产战略协同性三方面的共同支持。识别、挖掘契合企业战略规划、收益和风控要求的矿业资产，是中国企业海外投资的第一步。此外，海外并购交易往往是企业复杂程度最高、风险最大的战略举措，要求企业综合考量投资机会的财务、运营、税务风险，机会所在国的政治、经济和营商环境风险等多方面因素。在企业规划出海战略、设计交易方案、施行交易决策时，复杂的交易流程和全面风险把控的要求，均对企业的并购能力提出了较高要求。

放眼未来，在资本催化及产业布局的必要需求引领下，中国企业对海外矿业交易市场的深度参与不仅是商业利益的驱动，更是国家战略层面布局谋篇的必然要求。安永建议中国企业参考过往大宗中企海外交易的成功经验，在必要时引入具有丰富经验的顾问团队，可有效管控项目风险、务实提高跨国经营能力及水平，从而提高企业海外布局的成功率。

主要金属矿种情况

为进一步揭示我国目前存在的矿种结构性短缺问题，我们简析十种样本矿种在我国的供给及需求情况。

矿产供给潜力

矿种的探明储量是经探矿工程证实的矿产储量，以“中国储量/世界储量”表示矿产供给潜力。

矿产需求能力

金属矿种在自然界通常以原生矿或伴生矿的形式存在，极少以单质形式出现（如金），矿种在开采后还需进行选矿、冶炼等富集处理，形成品位较高的精矿。精矿为中下游的加工提供基本的原料，精矿的消耗反应了产业链下游对上游的需求，我们选取精炼矿消费量作为需求衡量指标，以“中国消费量/世界消费量”作为国民经济对矿种的相对需求的衡量指标。

2020年我国金属矿种供需能力对比

数据来源：Capital IQ、WIND、公开新闻数据

由上图可见，我国对样本矿种的需求指标显著高于供给潜力。值得注意的是，尽管我国各矿种储量占世界储量基本在10%以下，但除铬矿外其余矿产资源储量绝对水平均位居世界前十位，体现了较高的供给潜力。但在实际开采中，矿区的资源品位、开采成本、矿种品质等诸多因素限制着矿种的生产经济性，进而影响矿种的有效供给。

以铅、锌两类矿种为例，我国并非资源匮乏国，铅、锌储量水平分别位列世界第2和第4位。但铅产业链下游的铅酸蓄电池是汽车产业的重要部分，对铅精矿需求高居不下；而锌产业链下游产品镀锌板、铜锌合金需大量消耗锌精矿。在大量下游工业及消费需求下，我国铅精矿和锌精矿仅有不到50%能被国内产能满足，自给率较低，在全产业链角度存在矿种的战略性供需失衡。

除国内有效供给受限致使海外进口成为刚需外，包括新基建和碳中和在内的政策调整对矿种需求提出新要求。近年间，新能源赛道景气度显著提升，与动力电池相关的锂、钴等矿种迎来利好周期。新能源汽车核心部件——动力锂电池的装机量增长带动重要原料碳酸锂、硫酸钴的需求增长，拉升上游锂、钴精矿的需求。铁矿石与镍、铬可加工生产不锈钢钢板，产品下游应用广泛，而我国铬资源禀赋匮乏，对外依存度高，亟待扩充资源储备。

受国家战略布局的需要以及未来工业转型趋势影响，前述各类矿种存在较为明显的进口需求。中国企业出海寻找优质矿产资源势在必行。

样本矿种全球分布情况

我们对前述十种样本矿种的全球储量及产量分布进行简析，旨在为企业进行有针对性的战略海外资产并购规划提供支持。

2020年样本矿种全球储量排名

数据来源：Capital IQ、安永分析

2020年样本矿种全球产量排名

数据来源：Capital IQ，安永分析

注：1、各矿种每个国家对应的数字为2020年当年该国储（产）量在全球的排名；2、因统计数据缺乏，铬矿产量并未在图中展示。

根据上图显示的各样本矿种的自然禀赋分布排名，及影响矿业投资或交易可行的各类风险因素（包括但不限于政治风险、对华关系、经济发展、社会稳定性、基础设施完备程度等综合因素，我们将有潜力在未来提供战略稀缺型矿产的国家划分成传统热门资源国、新兴潜力资源国和特色资源国三类：

传统热门资源国

1. 澳大利亚、美国、加拿大、俄罗斯和巴西等国矿产种类繁多、储量丰富且产量很高，尤其战略稀缺型矿产资源的储/产量位居世界前列，是具有全面优势的传统热门资源国。

2. 中国虽同属传统热门资源国，但正在超量开采铁、铜、金、铅和锌矿等稀缺矿产资源，保障经济社会发展的同时正在承受较大资源压力。中国企业长期、重点关注传统热门资源国的特定矿产资源类型、伺机进行投资交易十分必要。需要强调的是，尽管这些国家曾是前一阶段中国企业海外投资交易的重要目的地，但未来或需慎重考虑部分国家的对华关系、投资开放度等因素的快速转变对投资或交易的挑战。

新兴潜力资源国

1. 印尼、印度、智利、墨西哥、哈萨克斯坦、刚果、菲律宾、秘鲁和南非等国家在战略稀缺型矿产资源领域没有全面的储/产量优势，但特定矿产具有较高储量，被分类为新兴潜力资源国。

2. 这些国家普遍为发展中国家，存在较强的开发矿产资源以助推经济发展的意愿，有更强的交易动机。然而，其显著高于传统热门资源国的投资风险，尤其是在政治风险和国家信用评级等方面需要中国企业格外关注。

3. 此类国家的自然禀赋和经济基础表明其在未来有潜力成为投资交易热门国家，同时中国企业拥有的管理能力、开采技术和资金优势可与其实现优势互补。

特色资源国

1. 以玻利维亚、波兰、喀麦隆、阿根廷、几内亚、圭亚那为代表的国家仅在某一类矿产领域储量较高，且往往不具备匹配的产量水平，被归纳为特色资源国。

2. 此类国家尽管矿产资源储量较高，但投资关键因素普遍较为不利，受到的限制较前两类国家更多。中国企业选择这类国家进行矿产资源投资交易前，要参考历史外资项目经验，结合实时调研工作，谨慎做出综合决策。

安永建议企业针对特定的矿产类型，结合政治、经济、营商环境、基础设施等影响因素，对未来并购战略进行长期规划，关注资源储备的可持续性。

总体来看，尽管新冠肺炎疫情在去年对全球矿业交易产生一定影响，但随着全球疫情逐步受控，更多的项目和公司将涌入并购市场。结合碳中和倡议引领的产业变革，矿业并购市场有望展翅腾飞。面对涌现的投资机会，中国企业需先手准备长期战略规划、积极参与投资机会筛选、审慎评估投资机会风险。谋定而后动，方能在矿业新周期下的海外投资历程中行稳致远。

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朱亚明 Alex Zhu

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