【安永洞察】私募基金投资热点分析：中国跨境物流重塑新格局

大中华区私募基金主管合伙人袁皈泰表示：“安永认为未来疫情带来的红利可能会消退，在行业传统货代内生增长的驱动力减弱的情况下，投资人可以关注整体行业变化带来的投资机会，特别是中国供应链输出是大趋势，跨境物流作为最基本的环节将带来的新投资机遇。”

一、中国跨境物流成为资本投资热点

跨境物流赛道获得越来越多私募基金的认可

随着我国出口外贸、跨境电商、跨境物流等产业链上下游整体的高景气度，跨境物流赛道获得了资本较高的认可。同时，跨境物流企业出于抓住疫情期间市场整体快速增长机遇期、增加国内外物流资产布局的需求，对于争取外部直接融资的态度也较为积极。根据投中数据的信息，2021年以来已有纵腾集团、递一物流、泛捷国际速递等多家公司获得融资，交易轮次较多集中在A轮及以前，融资次数已经超过2020年全年，其中已披露融资规模的投资事件中，泛捷国际速递、跨境好运、速达非、递一物流等交易金额均超亿元，参与的投资机构包括招商局资本、淡马锡、鼎晖、北极光创投、元璟资本等。

根据投中数据显示，2019年10月至2021年10月跨境物流相关的投资事件具体如下：

资料来源：投中数据

中国跨境物流企业IPO热度升温

伴随跨境物流企业获得私募基金的高度认可，近年来相关行业的IPO热度一直较高。根据Wind数据显示，自2018年以来“Wind-航空货运与物流行业”涉及跨境物流的企业，选择在A股上市的有8家，选择在港交所上市的有4家。具体如下：

资料来源：Wind

安永认为，跨境物流成为资本投资热点主要是由于：

1． 疫情影响下，全球贸易流向发生变化，海外国家尚无法完全复工复产，大量外贸订单回流国内，并将投资人的目光吸引到了供应链体系中的物流行业；

2． 中国跨境电商蓬勃发展，在国内流量已经趋于见顶的当下，国外相对蓝海，且国内电商和社交媒体的成熟程度远超海外市场，拥有较为成熟的人才体系，增长空间巨大,与跨境电商相关的配套物流亦随之受到青睐；

3． 2020年以来全球范围内的整体运能不足，海运价格飞涨、舱位紧缺，航空货运一票难求，海外仓资源短缺，物流运费大涨，跨境物流扩张需求显著，前景广阔。

二、跨境物流迎来增长红利

全球贸易流向发生变化

2020年3月受新冠疫情影响，世界进出口贸易量大幅下滑，5月波动率突破了十年最低点，达到-17.6%，6月开始复苏。截至2020年10月份，全球范围内只有中国实现了进出口贸易正增长，达到10.1%。上述全球贸易流向的变化，对全球供应链系统也产生了深刻的影响。

跨境物流需求快速增长

受益于“一带一路”与中国双循环构建驱动等国家级政策扶持的大背景，叠加疫情影响下海外传统贸易活动放缓、海外消费者的消费习惯向线上转移等因素，中国跨境电商尤其是跨境出口增长亮眼，跨境电商正从我国外贸的“新业态”成为其举足轻重的“新常态”。

大中华区战略咨询服务合伙人包韵亮表示：“跨境物流行业得益于跨境电商的增量发展，同时受到各国间物流配套体系的建设完善、全球经济往来活动的日益一体化、疫情影响下海外各国推行限制外出、物流供应链秩序被打破、运力短缺等因素影响，导致疫情期间中国的跨境物流迎来量价齐升。”

2020年我国跨境物流行业规模增长明显，其中跨境电商出口物流尤为显著，根据艾瑞咨询数据，2020年跨境电商出口物流行业规模达到人民币12,935亿元，预计2021年将达到人民币16,111亿元，较2020年增长24.55%。跨境物流行业正面临新的挑战和机遇。

图1：2016-2025年中国跨境电商出口物流行业规模（单位：亿元人民币）

资料来源：艾瑞咨询

三、跨境物流企业面临的挑战和机遇

跨境物流企业面临的挑战

► 全球跨境物流面临严重运力不足问题，特别表现在海运与航空方面。而我国航空货运公司运力多严重依赖自有客机腹仓，自有全货机规模均较小，疫情前期对于防疫物资运输高度依赖航空运输，导致国内货机运力不足问题浮出水面，疫情恢复期，跨境电商运输需求增加以及疫苗运输需求到来，进一步对航空公司运力配置提出更高要求；

► 全球跨境物流供应链秩序被打破，对跨境物流企业调整全球物流资源布局提出更高要求。我国跨境物流企业海外服务能力有限，因此疫情期间供应链“不断链”成难题，突出表现在海外仓，库容紧张，一仓难求。同时，尾程派送受到合作服务商的影响也较大，当海外疫情严重后，一定程度上影响了妥投时效；

► 在全球跨境物流都面临着运营与财务管理能力重大挑战的时候，我国跨境物流行业恢复速度领跑全球，由于国内传统的物流企业、跨境电商平台、国内电商平台，甚至于跨境电商卖家均开始参与跨境物流，导致市场竞争加剧。因此对于企业自身物流与供应链全流程的优化整合设计能力、资金周转能力，以及对于AI、大数据、区块链、智能设备应用能力均提出更高要求。

跨境物流企业面临的机遇

大中华区战略与交易咨询服务合伙人顾征宇表示：“全球防疫与电商物流需求增长，国内经济率先恢复，且出口需求旺盛， ‘直播带货’蓬勃发展，跨境电商业务进一步规范，随着出境游受限，2C消费者对于跨境电商产品需求进一步增加，带动跨境物流快速增长。”

► 全球跨境物流企业正促进物流相关的技术研发投入以及应用渗透，而我国“新基建”浪潮为跨境物流企业带来技术革新新机遇，港口、航空港为代表的跨境物流企业加快了对于5G、AI、大数据、IoT等先进技术的应用，快速弥补用工不足，提升运营效率。中国物流企业在海外业务布局中，正将国内先进数字化管理经验以及新兴技术应用在海外物流枢纽与物流网络建设中；

► 头部物流企业业务拓展以及收并购面临良好机遇期。头部企业呈现“赢者通吃”态势，在疫情以及恢复期，更容易获得新的订单以及融资机会，可低价收购中小型跨境物流企业及部分物流资产；

► 我国出台多项积极政策，支持企业发展国际物流。2020年4月，国务院即发布针对航空、海运、铁路运输的多项减免降费措施，解决疫情下国际货运问题，保障国际物流畅通，提升跨境物流运力水平。特别的，在疫情期间国务院决定新设46个跨境电商综合试验区，显示出国家对跨境电商这一外贸新业态的充分肯定和大力支持。

应对挑战和机遇的主要举措

据安永分析，主动出击战略下跨境物流企业可以采取如下举措：

 采取加大运力资源投入；

 稳步推进业务扩张，建立国际仓储设施与货运物流中心等物流网络；

 整合产业链上下游为代表的举措积极抢占市场份额；

 增加新技术投入与应用；

 积极布局冷链运输。

稳健防守下跨境物流企业以采取如下举措

 运力资源重新布局；

 灵活补充运力不足；

 业务瘦身；

 提升智能化水平，减少人员参与；

 推进数字化运营，进行精细管理。

四、未来趋势展望和投资分析

跨境电商物流的未来趋势展望

大中华区战略与交易咨询服务合伙人蒋皓旻表示：“跨境电商物流综合性要求高。跨境电商的兴起打破了传统外贸的渠道壁垒，出口企业直面海外消费者，有利于增强我国企业的品牌影响力，推动中国物流全球化，同时对物流公司的综合性要求较高。”

► 跨境购物的物流链条长、环节多，跨境物流服务公司须通过整合全球物流资源，为跨境电商提供商品的仓储、运输、配送综合式物流，以及进出口清关、本地化售后等服务。除了配送时效、物流费用等传统考量因素以外，还需应对分拨环节多造成的包裹遗失破损率高、逆向物流退换货难度大等问题。

► 市场对综合型跨境出口电商物流服务商的需求增加。我国跨境出口电商物流服务商众多，总体来说，综合物流服务商的市场占有率仍较低，但其在出口物流各环节管控能力和物流资源整合运营能力等方面具备突出优势，随着消费者对物流服务需求更加多样，物流服务商开始向综合型、一体化物流服务方向发展。

► 商业专线直发及海外仓两大细分模式未来潜力巨大。跨境出口电商物流主要包括跨境直发和海外仓两种模式：

跨境直发是物流服务商完成出口货物门到门全流程物流环节，其主要包直发专线、邮政及商业快递三种类型，具体如下：

资料来源：艾瑞咨询

目前来看，邮政依然占据主要跨境直发份额，但伴随美国退出万国邮联后，终端费率提升，且邮政系统自身在时效及服务上存在显著短板。与此同时，商业公司运输价格与时效均适中，随着头部专线公司在关键重点线路的供应链打通和效率提升，将逐步形成在一定程度上的“标准化的时效保障”物流产品，具备更广阔的机会。此外，在跨境电商旺季时（如黑色星期五等购物节），直发专线整体时效把控性更好，这会促使直发专线得到更快的发展。

图2：跨境出口直邮物流流程

海外仓以备货模式为主，物流服务商将出口货物运至目的国仓库后，如当地有相关商品订单，再通过当地物流服务商由海外仓派送给海外消费者。该模式下可以实现电商订单的履约以及存储功能，减少消费者对于头程及中间跨国运输长时效的不佳体验，并节约大件重货配送成本，提升产品销售转化率的同时也利于卖家积极参与海外市场的竞争。

2020 年国务院办公厅发布《关于推进对外贸易创新发展的实施意见》，其中再次强调“支持建设一批海外仓，扩大跨境电商零售进口试点。” 根据海关总署披露的中国海外仓数量来看，疫情后海外仓数量达1,800个，较疫情前海外仓数量提升了1.8倍。

图3：跨境出口海外仓物流流程

跨境物流发展趋势下的税务合规关注

► 在跨境物流综合化和全球布局的发展趋势下，跨境物流企业通过整合国际干线运输、目的港清关、海外仓库和尾程派送等资源对服务范围予以延伸。跨境物流服务的延伸也对跨境物流运营的税务合规化提出了更高的要求。

► 综合化的跨境物流服务除境内增值税和对外支付服务费相关预提税的合规考量外，亦引发行业对目的港清关代理申报进口关税和增值税和海外仓税务合规等境外税务风险的关注。

► 国内税收政策方面，为支持国际物流企业发展，国家自营改增后逐步出台并明确境内企业直接或间接提供国际货物运输代理服务免征增值税以及国际货物运输服务适用增值税零税率等优惠政策。跨境物流企业应充分掌握并遵照相关法规，分别核算免税和非免税业务以合规享受增值税优惠政策，并正确处理免税业务相关进项税。

► 境内跨境物流企业接受境外服务商服务，需判断境外服务商是否产生中国增值税和企业所得税纳税义务，从而依法代扣代缴增值税和预提所得税以避免扣缴义务风险。若涉及直接向境外承运商（运输工具进出中国口岸）对外支付干线运输费用，还需考虑境外承运商所在国与中国之间是否存在国际海运/空运协定条款以及协定优惠的适用性。

► 国际税务风险方面，近年来英国和欧盟等国家和地区对海外仓和代理清关税务合规问题的监管稽查，以及各国陆续出台的针对跨境电商和海外仓的税务监管新规，均对全球布局的跨境物流企业的税务合规管控提出新的课题。在全球布局的趋势下，除跨境关联交易转让定价等税务事项，跨境物流企业亦亟需关注目的港和海外仓所在国家对跨境电商和海外仓的进口关税和增值税等相关政策和法律法规，整合内外部资源，梳理业务和架构安排，牢筑税务合规基础，以避免境外税务合规风险和连带责任。

大中华区私募基金税务主管合伙人李启扬表示：“基于目前的全球税务环境，税务合规化是跨境物流企业发展行稳致远的基础，全球税务合规问题与合规成本也是资本投资所需关注的要素之一。”

投资分析

安永认为未来疫情带来的红利可能会消退，在行业传统货代内生增长的驱动力减弱的情况下，投资人可以关注整体行业变化带来的投资机会，特别是中国供应链输出是大趋势，跨境物流作为最基本的环节将带来的新投资机遇。跨境电商物流位处成长早中期红利赛道，预测未来将吸引更多的投资人关注和追捧。行业领头羊企业，如菜鸟、纵腾集团、燕文物流、华贸物流正不断升级商业模式。后疫情时代，跨境物流基础设施更加成熟，潮水散去，头部企业呈现“赢者通吃”态势，其产品服务优势和成本优势亦会逐步凸出，出现百亿以上估值企业指日可待。

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袁皈泰 Stella Yuan

大中华区私募基金主管合伙人

安永（中国）企业咨询有限公司

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包韵亮 Jerry Bao

大中华区战略咨询服务合伙人

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李启扬 Felix Lee

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顾征宇 Kevin Gu

大中华区战略与交易咨询服务合伙人

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蒋皓旻 William Jiang

大中华区战略与交易咨询服务合伙人

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