罗马尼亚证券交易市场情况调研
罗证券交易的历史可以追溯到1839年，当时在布加勒斯特成立了商品交易所，成为布加勒斯特证券交易所的前身。1882年12月1日，布加勒斯特证交所正式营业并于当年实现交易。布市证交所成立之初曾屡受各种政治和社会事件的影响，包括1907年的农民起义以及1912-1913年间的巴尔干战争等，第一次世界大战期间证交所被迫停市。1918年一战结束后，布市证交所随之恢复交易并迎来连续7年的大发展，但随后由于席卷全球的经济危机又出现了7年的下跌。布市证交所于1948年被新政府关停，当时发行股票并上市的企业数量为93家，共有77个固定收益型（基金）投资工
1995年，布加勒斯特证券交易所重新开放，第一笔交易于1995年11月20日正式进行，涉及6家上市公司的905份股票。2005年，布市证交所合并吸收了罗马尼亚场外证券交易市场—RASDAQ。2008年2月14日，奥地利第一储蓄银行（Erste）在布市证交所上市，成为第一家在该交易所上市的外国企业。随后布加勒斯特证券交易所获得了持续发展并成为罗主要的证券交易所。2010年，布市证交所作为企业在自己管理的交易所上市，同年，布市证交所设立了专门针对中小企业和初创企业筹资需要的另类交易系统（Alternative trading system, ATS）。ATS于2015年2月25日股市开盘时正式更名为罗马尼亚另类（二板）交易市场（AeRO），主要功能是为初创公司服务，为其项目提供融资，培育成功企业，提升其竞争力以及促进罗营商环境发展等。2015年3月27日，布市证交所宣布加入联合国可持续证券交易所倡议，成为该倡议第19个会员。
一、布加勒斯特股票交易所情况
（一）主要任务和愿景
目前，布加勒斯特证券交易所正处于蓬勃发展时期，已成为中东欧地区颇具竞争力的资本市场之一，其任务是将罗资本市场打造成为罗经济融资最活跃的工具之一，通过在积极和透明度前提下为企业和投资者创造有吸引力的机会，并成为中东欧地区最完善的证券市场之一。该交易所正在致力于破除资本市场的发展障碍，便利投资者入场，提高流动性并吸引新的企业发行股票，以期尽快达到被认定为新兴市场的目标。
（二）主要业务
布加勒斯特证交所是经罗金融监管局授权的市场和系统操作机构，负责管理与欧盟标准接轨的受监管市场和罗马尼亚另类交易系统，此外还负责RASDAQ市场的运作。可在该所进行交易的金融工具类型包括：股票、权益、债券、基金单位、结构性产品和期货合约。其主要收入来源包括会员费、企业上市和交易活动收费以及向有关用户出售资料等。
1、受监管市场（主板市场）
该市场主要为受监管的现货市场，如国际或罗马尼亚机构发行的股票和权益等金融工具，罗马尼亚中央及地方政府、本国及外国企业发行的债券等债务类工具，此外也可进行结构性产品和交易型开放式指数基金（ETF）交易。
在受监管市场上市的公司需满足以下要求：
（1）为股份公司；
（2）市值或活动权益至少为100万欧元；
（3）未被大股东或战略投资者持有或被限制出售、在市面上自由流通的股票份额占比至少25%；
（4）近三年市场经营活动正常且有可查询的财务报告。
2、罗马尼亚另类交易系统
罗马尼亚另类交易系统的设计初衷是为满足企业的另类金融服务需求，主要管理另类交易系统中的资产权益部分，支持新设立企业、处于发展初期的企业以及中小企业上市。该市场的主要特点包括：
（1）针对所有类型的企业，不论其规模、成立时间如何；
（2）既包括股票和债券，又包括不符合受监管市场上市要求的其他金融工具；
（3）上市流程简单，不需制定用于发出要约的招股说明书，而仅需要提供公司介绍等材料；
（4）与受监管市场相比信息披露要求相对较低；
（5）企业可随着现金流及可自由流通股份份额的逐步增加转板至受监管市场交易。
3、RASDAQ市场
RASDAQ市场创建于1996年，为罗马尼亚证券交易商自动报价协会系统的简称，实际上是指布加勒斯特动产电子交易所。因在美国国际开发署（USAID）协助下建立，因此借鉴了纽约纳斯达克（NASDAQ）的名称。该市场于1996年10月26日正式开业，2005年12月1日与布加勒斯特证券交易所合并。由于欧元贬值以及2006-2007年的强劲增长等原因，2007年7月12日，在RASDAQ市场上市公司的市值曾达到82亿欧元的历史高位。
RASDAQ市场的设立与罗国有企业大规模私有化的背景息息相关，当时的法律要求所有拟进入全民参股计划、分配给普通百姓的企业必须在股票市场上市。虽然很多企业没有上市意愿或达不到在布市证交所的上市条件，但仍被强制要求上市，RASDAQ由于其较为宽松的上市要求成为专为中小型以及小微型国有企业上市的另类创新市场。而大的企业则选择在布市证交所上市，市场规模更大，可以更为便捷地吸引投资者的资金，而非仅从银行这一单一渠道获得贷款。1999年，在RASDAQ上市的企业达5500多家。2014年9月30日，罗议会决定撤销RASDAQ市场，虽然目前仍处于运转状态，但已停止接受新股发行，仍在交易的股票可以在满足相关标准后自行决定转移至布加勒斯特证券交易所的受监管市场或罗马尼亚另类交易系统交易。
时间 | 交易天数 | 交易次数 | 交易股票数量 | 交易金额（欧元） | 日均交易额（欧元） | 总市值 | 上市企业数量 | 经纪公司数量 |
2015 | 251 | 37,334 | 173,927,481 | 14,208,798 | 56,609 | 502,247,809 | 0 | 38 |
2014 | 250 | 63,795 | 453,101,283 | 47,731,161 | 190,925 | 1,668,520,401 | 911 | 40 |
2013 | 251 | 64,877 | 688,612,924 | 68,343,051 | 272,283 | 1,774,474,211 | 982 | 43 |
2012 | 250 | 67,693 | 722,749,942 | 48,921,414 | 195,686 | 2,005,243,710 | 1,086 | 54 |
2011 | 255 | 114,103 | 1,203,611,959 | 136,206,305 | 534,142 | 2,366,934,386 | 1,184 | 61 |
2010 | 255 | 209,423 | 1,402,211,352 | 144,560,612 | 566,904 | 2,526,446,647 | 1,309 | 65 |
2009 | 250 | 187,025 | 1,550,827,718 | 136,315,860 | 545,263 | 2,937,409,545 | 1,561 | 71 |
2008 | 250 | 372,118 | 1,991,117,731 | 426,490,489 | 1,705,962 | 3,079,081,133 | 1,753 | 76 |
2007 | 250 | 668,867 | 4,311,518,744 | 1,287,708,526 | 5,150,834 | 6,985,668,729 | 2,019 | 73 |
2006 | 246 | 143,620 | 1,149,821,483 | 241,110,445 | 980,124 | 3,126,441,776 | 2,420 | 73 |
2005 | 247 | 144,346 | 1,752,975,093 | 296,919,518 | 1,202,103 | 2,241,326,550 | 3,683 | 68 |
2004 | 253 | 111,386 | 1,206,493,498 | 146,116,071 | 577,534 | 2,064,320,464 | 3,998 | 65 |
2003 | 241 | 68,750 | 877,960,414 | 109,668,436 | 455,056 | 1,943,724,716 | 4,442 | 63 |
2002 | 247 | 66,637 | 2,143,316,708 | 132,568,910 | 536,716 | 1,764,896,204 | 4,823 | 69 |
2001 | 247 | 87,119 | 770,310,945 | 105,466,394 | 426,989 | 1,188,526,233 | 5,084 | 86 |
2000 | 251 | 140,506 | 1,209,137,199 | 155,307,392 | 618,755 | 865,705,660 | 5,382 | 101 |
1999 | 254 | 272,276 | 2,133,810,745 | 225,795,157 | 888,957 | 972,092,891 | 5,516 | 167 |
1998 | 255 | 541,204 | 1,397,132,486 | - | - | - | 5,496 | 202 |
1997 | 247 | 446,037 | 802,709,941 | - | - | - | 5,367 | 168 |
1996 | 38 | 3,081 | 6,760,322 | - | - | - | 1,561 | 85 |
二、受监管市场情况
（一）上市公司情况
目前在布市证交所主板上市的企业共84家，涉及农业、矿业、能源、制药、化工、建材、机械制造、航空航天、以及金融和旅游等各个领域。罗经济领域举足轻重的很多公司都已在该交易所上市，如OMV-佩特罗姆石油公司、罗马尼亚天然气公司、国家核电公司、电力公司、电网公司、产权基金、兴业银行下属的罗马尼亚发展银行、特兰西瓦尼亚银行以及金融投资公司等。
序号 | 企业名称 | 领域 | 序号 | 企业名称 | 领域 |
1 | AEROSTAR S.A. | 航空航天 | 43 | NATURA QUATTUOR ENERGIA HOLDINGS | 建筑 |
2 | ALBALACT SA | 农业 | 44 | NEW EUROPE PROPERTY INVESTMENTS PLC. - ISLE OF MAN | 建筑 |
3 | ALRO S.A. | 矿业 | 45 | OIL TERMINAL S.A. | 石油 |
4 | ALTUR S.A. | 冶金制造 | 46 | OLTCHIM S.A. RM. VALCEA | 化工 |
5 | ALUMIL ROM INDUSTRY S.A. | 冶金制造 | 47 | OMV PETROM S.A. | 石油 |
6 | AMONIL S.A. | 能源 | 48 | PETROLEXPORTIMPORT S.A. | 能源 |
7 | ANTIBIOTICE S.A. | 制药 | 49 | PREBET SA AIUD | 建材 |
8 | ARMATURA S.A. | 管道生产 | 50 | PREFAB SA BUCURESTI | 建材 |
9 | ARTEGO SA Tg. Jiu | 传送设备 | 51 | PRODPLAST S.A. | 塑料加工 |
10 | BANCA COMERCIALA CARPATICA S.A. | 银行 | 52 | RETRASIB SA SIBIU | 变压器 |
11 | BANCA TRANSILVANIA S.A. | 银行 | 53 | ROMCAB SA TG. MURES | 线缆生产 |
12 | BERMAS S.A. | 酒精饮料 | 54 | ROMCARBON SA BUZAU | 建材 |
13 | BIOFARM S.A. | 制药 | 55 | ROMPETROL RAFINARE S.A. | 炼油 |
14 | BOROMIR PROD SA BUZAU (SPICUL) | 食品 | 56 | ROMPETROL WELL SERVICES S.A. | 石油开采 |
15 | BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE S.A. | 银行 | 57 | ROPHARMA SA BRASOV | 医药 |
16 | BURSA DE VALORI BUCURESTI SA | 证券交易 | 58 | S.N. NUCLEARELECTRICA S.A. | 核电 |
17 | C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA | 输电 | 59 | S.N.G.N. ROMGAZ S.A. | 天然气 |
18 | CARBOCHIM S.A. | 磨具生产 | 60 | S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A. | 输气 |
19 | CASA DE BUCOVINA-CLUB DE MUNTE | 旅游 | 61 | S.S.I.F. BROKER S.A. | 动产经纪 |
20 | CEMACON SA CLUJ-NAPOCA | 建材 | 62 | SANTIERUL NAVAL ORSOVA S.A. | 造船 |
21 | COMCM SA CONSTANTA | 建筑 | 63 | SIF BANAT CRISANA S.A. | 金融投资 |
22 | COMELF S.A. | 机械制造 | 64 | SIF HOTELURI SA | 金融投资 |
23 | COMPA S. A. | 汽车配件 | 65 | SIF MOLDOVA S.A. | 金融投资 |
24 | COMPANIA ENERGOPETROL S.A. | 电力照明 | 66 | SIF MUNTENIA S.A. | 金融投资 |
25 | CONCEFA SA SIBIU | 建筑 | 67 | SIF OLTENIA S.A. | 金融投资 |
26 | CONDMAG S.A. | 能源 | 68 | SIF TRANSILVANIA S.A. | 金融投资 |
27 | CONPET SA Ploiesti | 能源 | 69 | SINTEZA S.A. | 化工 |
28 | CONTED SA DOROHOI | 服装制造 | 70 | SOCEP S.A. | 港口管理 |
29 | COS TARGOVISTE S.A. | 钢铁 | 71 | SOCIETATEA DE DISTRIBUTIE SI FURNIZARE A ENERGIEI ELECTRICE - "ELECTRICA" S.A. | 电力 |
30 | DAFORA SA | 钻井、建筑 | 72 | STIROM SA Bucuresti | 建材 |
31 | ELECTROAPARATAJ S.A. | 低压电器 | 73 | TERAPLAST SA | 建材 |
32 | ELECTROARGES SA CURTEA DE ARGES | 电器生产 | 74 | TMK - ARTROM S.A. | 建材 |
33 | ELECTROMAGNETICA SA BUCURESTI | 电器生产 | 75 | TRANSILVANIA CONSTRUCTII SA | 建筑 |
34 | ELECTROPUTERE S.A. | 电器生产 | 76 | TURBOMECANICA S.A. | 水轮机 |
35 | Erste Group Bank AG | 银行 | 77 | TURISM FELIX S.A. BAILE FELIX | 旅游 |
36 | FARMACEUTICA REMEDIA SA | 医药 | 78 | TURISM, HOTELURI, RESTAURANTE MAREA NEAGRA S.A. | 旅游 |
37 | FONDUL PROPRIETATEA | 产权基金 | 79 | UAMT S.A. | 机械制造 |
38 | GRUPUL INDUSTRIAL ELECTROCONTACT S.A. | 电器生产 | 80 | UCM RESITA S.A. | 机械制造 |
39 | IAR SA Brasov | 直升机制造 | 81 | UZTEL S.A. | 石油装备 |
40 | IMPACT DEVELOPER & CONTRACTOR S.A. | 建筑 | 82 | VES SA | 消费品 |
41 | MECANICA CEAHLAU | 机械制造 | 83 | VRANCART SA | 造纸 |
42 | MECANICA FINA SA BUCURESTI | 精密机械 | 84 | Zentiva SA | 制药 |
（二）市场交易情况
布市证交所起步较晚，规模不大，易受全球特别是欧洲经济形势和股市的影响。市场交易规模在金融危机爆发前的2007年达到最高峰，交易次数近155万次，交易金额41.5亿欧元，日均成交额约1661万欧元，但此后受金融危机影响下滑严重并一直未能摆脱巨幅波动的局面。2015年，布市证交所成交总额19.8亿欧元，日均交易额789万欧元，较上年分别下降32%和33%；上市企业总市值289亿欧元，较2014年减少33亿欧元。
时间 | 交易天数 | 交易次数 | 交易股票数量 | 交易金额（欧元） | 日均交易额（欧元） | 总市值 | 上市企业数量 | 经纪公司数量 |
2016 | 24 | 76,503 | 833,983,635 | 166,581,928 | 6,940,914 | 28,909,595,449 | 84 | 40 |
2015 | 251 | 685,248 | 6,696,750,556 | 1,981,066,772 | 7,892,696 | 32,240,802,464 | 84 | 38 |
2014 | 250 | 787,753 | 11,615,242,311 | 2,930,761,698 | 11,723,047 | 28,986,515,068 | 83 | 40 |
2013 | 251 | 636,405 | 13,087,904,925 | 2,543,568,507 | 10,133,739 | 29,980,444,693 | 83 | 43 |
2012 | 250 | 647,974 | 12,533,192,975 | 1,674,196,588 | 6,696,786 | 22,063,368,089 | 79 | 54 |
2011 | 255 | 900,114 | 16,623,747,907 | 2,349,040,633 | 9,211,924 | 16,385,906,510 | 79 | 61 |
2010 | 255 | 889,486 | 13,339,282,639 | 1,338,291,678 | 5,248,203 | 23,892,208,164 | 74 | 65 |
2009 | 250 | 1,314,526 | 14,431,359,301 | 1,203,801,128 | 4,815,205 | 19,052,654,442 | 69 | 71 |
2008 | 250 | 1,341,297 | 12,847,992,164 | 1,895,443,665 | 7,581,775 | 11,629,766,297 | 68 | 76 |
2007 | 250 | 1,544,891 | 14,234,962,355 | 4,152,436,338 | 16,609,745 | 24,600,746,687 | 59 | 73 |
2006 | 248 | 1,444,398 | 13,677,505,261 | 2,801,708,288 | 11,297,211 | 21,414,911,687 | 58 | 73 |
2005 | 247 | 1,159,060 | 16,934,865,957 | 2,152,052,960 | 8,712,765 | 15,311,354,558 | 64 | 70 |
2004 | 253 | 644,839 | 13,007,587,776 | 598,072,158 | 2,363,922 | 8,818,832,158 | 60 | 67 |
2003 | 241 | 440,084 | 4,106,381,895 | 268,641,352 | 1,114,694 | 2,991,017,082 | 62 | 73 |
2002 | 247 | 689,184 | 4,085,123,289 | 222,426,577 | 900,512 | 2,646,438,376 | 65 | 75 |
2001 | 247 | 357,577 | 2,277,454,017 | 148,544,839 | 601,396 | 1,361,079,746 | 65 | 110 |
2000 | 251 | 496,887 | 1,806,587,265 | 93,244,168 | 371,491 | 450,512,639 | 114 | 120 |
1999 | 253 | 415,045 | 1,057,558,616 | 84,067,124 | 332,281 | 313,001,203 | 127 | 150 |
1998 | 255 | 512,705 | 986,804,827 | - | - | - | 126 | 173 |
1997 | 207 | 609,651 | 593,893,605 | - | - | - | 76 | 133 |
1996 | 84 | 17,768 | 1,141,648 | - | - | - | 17 | 62 |
1995 | 5 | 379 | 42,761 | - | - | - | 9 | 28 |
（三）主要指数
目前，布加勒斯特证券交易所发布的价格指数有8个，均以列伊、欧元和美元三种货币计价，分别为：
1、BET指数
该指数是布市证交所的第一个指数，也是重要和最具参考性的指数，主要根据除金融投资公司外交易最活跃的10家上市公司交易情况加权平均计算得出，由可自由流通的股票资本总值衡量，最高权重为20%，选择公司的主要依据是流动性，从2015年开始又加入了透明度、信息披露质量以及与投资者交流等硬性指标。以2016年2月5日为例，BET指数结构如下：
企业名称 | 经营领域(BVB) | 国民经济分类 | 指数权重(%) |
BANCA TRANSILVANIA S.A. | 银行 | 金融/银行 | 21.16 |
FONDUL PROPRIETATEA | 投资基金 | N/A | 20.77 |
OMV PETROM S.A. | 石油 | 能源 | 15.96 |
BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE S.A. | 银行 | 金融/银行 | 11.21 |
S.N.G.N. ROMGAZ S.A. | 天然气 | 能源 | 10.95 |
ELECTRICA SA | 电力 | 公用事业 | 7.76 |
S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A. | 天然气 | 能源 | 6.08 |
C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA | 电力 | 公用事业 | 3.97 |
S.N. NUCLEARELECTRICA S.A. | 电力 | 公用事业 | 1.38 |
BURSA DE VALORI BUCURESTI SA | 证券交易 | 金融/多样化金融 | 0.77 |
可自由流通股票资本总值 | 25,767,626,702.62列伊（约合57.26亿欧元） | ||
受中国股市新年开盘即出现急剧下挫的影响，今年以来伦敦、巴黎和法兰克福等欧洲主要股票指数均出现下跌，罗BET指数也受到波及，持续下跌，已由年初的6800点下降到目前的6300点左右，其中1月18日跌至6018.98点的年内最低点，险些跌破6000点大关，当日跌幅超过5%。除2015年3月和8月的个别交易日外，罗去年绝大多数时间的BET指数开盘都在7000点以上，其中7月17日曾达到7761.04点的最高点。
2、BET-TR指数
该指数为布市证券交易所发布的首个收益指数，以BET指数的市场机构为参考基础，反映的是其股票和股息收益率变动情况。与BET类似，该指数亦由除金融投资公司外的交易最活跃的前10家上市公司收益情况加权平均得出，主要选择标准是公司的流动性，从2015年开始又加入了透明度、信息披露质量以及与投资者交流等硬性要求，由可自由流通的股票资本总值衡量，最高权重为20%。
3、BET-FI指数
该指数为布市证交所发布的第一个行业类指数，旨在反映金融投资公司及其他类似机构的市场交易情况，由可自由流通的股票资本总值衡量，最高权重为30%。
4、BET-XT指数
该指数反映的是25家流动性最强的上市公司（包括金融投资公司）的价格变动情况，由可自由流通的股票资本总值衡量，最高权重为15%。
5、BET-NG指数
该指数为行业类指数，用于反映能源和公用事业领域上市公司的市场变动情况，由可自由流通的股票资本总值衡量，最高权重比为30%，构成计算指数的股票数量可以变化。
6、BET-BK指数
该指数旨在为基金经理和其他机构投资者创立一个基准，计算方法反映了相关法律要求和对投资基金的限制等要求。构成计算指数的股票数量为25支。
7、BET Plus指数
该指数用于反映满足最低流动性和可自由流通程度标准要求的罗马尼亚本地上市公司的市场变化情况，但金融投资公司被排除在外。指数由可自由流通的股票资本总值衡量，最高权重比为20%，构成计算指数的股票数量可以变化。
8、ROTX指数
该指数由布市证交所和维也纳股票交易所共同开发，可实时反映蓝筹股的市场变化情况。指数由可自由流通的股票资本总值衡量，以列伊、欧元和美元三种货币计价，维也纳股票交易所对其进行实时发布。该指数为可交易指数，可用作金融衍生品和结构产品的标的资产。
三、股票市场面临的挑战和发展前景
罗公共财政部长安卡·德拉古在2016年1月底召开的“2016年度股市大会”开幕式上表示，罗股票市场已成功运转了20年的时间，充分证明罗马尼亚经济需要牢固的资本市场，对国有企业而言，上市不仅可以筹措资金解决融资难题，而且也可极大地提高公司的透明度。目前，吸引私营领域企业以及提高透明度是罗资本市场面临的主要挑战，只有解决好上述问题才能使罗马尼亚的资本市场完成从边境市场到新兴市场的转变。
近年来，布加勒斯特证券交易所业务保持快速增长，年增速超过12%，交易额已超过120亿列伊（27亿欧元）。股票市场规模的扩大和经济增长的关联程度不断提高，投资者的获利也日益丰厚。安卡透露，根据财政部的预测，未来两年布市证交所将保持持续快速增长势头，交易金额有望突破160亿列伊（33亿欧元），上市公司的总市值将达到1760亿列伊（391亿欧元）。
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