新兴市场：分化加剧 各经济体苦乐不均

因经济结构、体量等因素的差异以及相近的外部环境变化，下半年新兴经济体恐怕是苦乐不均。

下半年，新兴市场经济体依旧面临内外双重压力。工银国际首席经济学家程实分析，就外部压力而言，全球高利率环境加大债务负担，美国关税政策影响供应链布局。就内部压力而言，财政和货币政策空间有限，部分国家产业升级滞后，经济增长依赖结构性改革。

但下半年新兴市场亦面临一定的利好因素。中金研究的分析指出，美国货币政策将延续宽松，美联储降息预期或弱化美元，全球资金再平衡或带来外资回流机会。

中金研究也提醒，市场风险偏好虽小幅改善，但程度有限，高美债利率仍压制相关国家的资产估值。

就主要经济体经济走势，联合国近日发布的《世界经济形势与展望》指出，2025年下半年，东亚和拉丁美洲等发展中经济体，由于与美国的贸易联系紧密，预计受关税影响最大。小型和脆弱经济体在双边贸易谈判中的讨价还价能力有限，将面临贸易收入下降、创造就业减少和增长放缓的问题。

该报告指出，许多发展中国家还面临大宗商品价格走势疲软的挑战。非洲的经济增长仍受贸易局势紧张、关键大宗商品价格低迷等因素制约，但得益于消费和政府支出的韧性，印度仍是增长最快的大型经济体之一。

世界银行等多边机构的数据则丰富、立体地展现了趋势变化。世界银行的报告曾预测，到2025年，巴西、中国、印度、印度尼西亚、韩国和俄罗斯将占全球经济增长总量的一半以上。这一趋势在2025年下半年仍可能延续，尤其是亚洲新兴经济体，如中国、印度、印度尼西亚预计将继续引领全球增长。经合组织（OECD）的预测也支持这一观点，认为印度、印度尼西亚和中国在2025年和2026年仍将是增长最快的经济体之一。

世界银行此前预测，2025年国际货币体系将呈现美元、欧元和人民币“三足鼎立”的格局。然而，2025年下半年，美联储降息的不确定性、美元走弱以及新兴市场融资条件收紧，可能影响部分经济体的金融稳定性。国际货币基金组织在2025年4月下调了新兴市场和发展中经济体的增长预期，指出偿债压力和高利率环境可能限制其增长潜力。

世界银行强调，2025年下半年，新兴经济体需继续推进结构性改革，如金融、社会部门改革，以应对增长瓶颈。

世界银行还预计，受益于制造业竞争力和国内需求，亚洲新兴经济体（如印度、印度尼西亚、越南）预计将保持增速。拉美新兴经济体（如墨西哥、巴西）增长相对滞后，部分新兴经济体（如墨西哥）甚至可能陷入萎缩。

程实研判，2025年下半年，新兴经济体将更依赖区域合作（如东盟、拉美一体化）和内部改革来应对挑战。增长表现将因国家而异，具备人口红利、财政纪律和制度稳定的经济体可能更具韧性。