压力山大，美元今年走势如何看？

截至11日晚，衡量美元对六种主要货币的美元指数较今年年初已下跌9%，从1月的峰值109附近跌至99附近。这一显著跌幅与美联储自2024年9月启动的降息周期形成共振，美联储降息削弱了美元的利差优势。展望后市，国际投行摩根士丹利在日前发布的最新报告中警示，预计随着美联储降息举措生效，美元在未来一年将大幅贬值，美元指数可能再跌9%，甚至跌至自2020年疫情初期低点以来未见的水平。

贬值压力凸显

美元指数的显著回调始于2024年9月美联储意外宣布降息50个基点，与此同时，特朗普政府的关税政策加剧了市场对美元前景的担忧。摩根士丹利在最新研报中指出，美元指数可能在未来12个月内暴跌9%，在2026年中期将跌至91左右。这一预测意味着美元将跌至2020年3月疫情初期低点（约94）以下，创近五年新低。

该行分析师强调，美联储的降息路径与美国经济增长放缓是美元贬值的核心驱动力。具体来看，美联储降息步伐快于日本和欧元区等主要经济体，导致利差收窄。预计到2026年，欧元对美元汇率将从目前的1.13升至1.25，日元对美元汇率可能从144走强至130。与此同时，美国财政赤字扩大、债务上限危机等问题推高美元资产的风险溢价，促使投资者减持美元。

未来走势多变

不过，尽管美联储正处于降息周期，但其政策路径仍面临多重不确定性。若美国经济数据超预期或通胀反弹，降息节奏可能进一步放缓。从多位美联储官员最近的讲话中也可以看出，美联储内部对降息节奏存在分歧：部分官员担忧特朗普政府加征关税可能推高通胀，主张维持利率以抑制价格压力；另一部分官员则强调美国经济增速放缓，呼吁加快降息以避免衰退。

值得关注的是，美国总统特朗普多次“喊话”美联储降息正加剧货币政策的不确定性。近期，特朗普多次在社交媒体上发文敦促美联储降息一个百分点，并批评其决策迟缓为“灾难”，但美联储主席鲍威尔亦多次表示货币政策路径将“完全取决于经济数据”。摩根士丹利指出，若美联储推迟降息，美元可能阶段性反弹至102，但中长期受经济基本面拖累仍将下行。

地缘政治风险也是影响美元走势的重要因素。特朗普政府的关税政策、中东局势紧张等事件可能引发短期避险需求，阶段性提振美元。但长期来看，摩根士丹利指出，关税政策已导致市场对美元信用质疑。

美元指数的连番下挫，折射出美国货币政策天平在“增长焦虑”与“通胀隐忧”间的摇摆。当美联储降息周期持续削弱美元利差优势，叠加美国财政赤字高企、债务风险升温等结构性矛盾显性化，市场对美元资产的风险定价正发生深刻调整。