英媒分析：美国大公司“幸福时光”即将结束

据英国《经济学人》周刊网站10月22日报道，许多投资者会对刚刚开启的美国企业最新财报季感到兴奋。经过去年上半年的短暂波动后，标普500指数中美国大公司的利润在此后的每个季度都稳步攀升。目前预计，这些公司的利润同比将增长4%多一点。 

面对眼下如此丰厚的利润，还有什么可担忧的呢？

然而，首席执行官们在财报中发出了谨慎的信号。摩根大通公司董事长杰米·戴蒙在公司财务报告的首页就提出警告。他写道，地缘政治风险和不断上升的政府债务已经对经济构成严重威胁。尽管如此，该公司的股价还是上涨了5%。投资者们似乎把戴蒙的担忧更多地解读为美国下一任财政部长的论调，而不是认真的警告。

美联储研究员迈克尔·斯莫良斯基在去年发表的一篇论文中指出，从1989年到2019年，利润增长的加速“完全是利息和公司税率下降”带来的。这表明，企业利润的前景将取决于央行官员和政界人士的决定。

虽然美联储2022年开始加息，但由于公司持有的现金比例高和长期债券利率较低，美国大公司的融资成本没有受到太多影响。较小的公司就没那么幸运了。与欧洲公司一样，它们的融资更多地依赖利率浮动的银行贷款，而不是债券。

然而，美国大公司的幸福时光也即将结束。美联储虽然有可能降低基准利率，但几乎没有人认为利率会回到过去十年的创纪录低点。美国各公司持有的到2027年底到期的固定利率债券有2.5万亿美元。对于标普500成分股中非金融公司持有的8400亿美元债务，其中位数固定利率为3.4%，如果这些公司要进行再融资，最低利率为4.5%。而且，投资级公司债券与政府债券之间的收益差目前处于历史低位，只有约0.8个百分点。如果利差扩大，再融资成本将飙升。

报道称，美国总统选举的结果也很可能使美国公司的盈利速度放缓。美国共和党总统候选人、前总统唐纳德·特朗普的获胜机会一直在上升。他承诺，如果能重返白宫，他将给美国公司发糖。在第一个总统任期里，他就将公司税率从35%降至21%。一旦再次当选总统，特朗普或许会将公司税率降至15%。这将对企业利润产生巨大的推动作用：高盛公司的分析师估计，法定税率每降低一个百分点，标普500公司的收益就会提高近1%。然而，这带来的收益必须与特朗普可能带来的长期危险相比较。他征收高额关税的承诺可能会让一些公司因贸易保护主义而获益，但其他公司的利润可能因此受到挤压，因为他们或许无法将更高的成本转嫁给消费者。与此同时，特朗普对规则的漠视可能会导致美国市场的信心崩溃。

报道认为，如果美国民主党总统候选人卡玛拉·哈里斯当选，也许不会造成如此可怕的威胁。但她也不会给企业发糖。如果其前任的做法有任何参照意义，哈里斯很可能继续阻挠美国大公司的合并，甚至可能寻求拆分一些公司。更让老板们担心的是，她已经表示要将公司税率提高到28%。