美股科技巨头们正逐渐失去“魅力”

美东时间8月28日盘后，随着英伟达披露二季报，美股科技股七巨头(Meta、苹果、特斯拉、谷歌、微软、亚马逊和英伟达)的财报均已揭晓，除苹果和特斯拉营收增速由负转正外，大型科技股的收入增速在今年二季度均有所放缓。

分析师普遍认为，即便本季度科技巨头们业绩超预期，市场给出的反馈也并不积极，这与科技公司高估值和未来业绩指引的谨慎态度有关，大型科技股的盈利增速放缓或已无法避免。

科技股估值已位于高位 

英伟达2025财年第二季度财报显示，其实现营收300.4亿美元，同比增长122.4%，好于市场预期的288亿美元，净利润166亿美元，同比增速为168%。

但英伟达给出的下季度指引并没有明显超出市场预期，收入虽略好于市场预期，但毛利率则降至75.1%，低于市场预期的75.4%。

尽管英伟达的业绩仍在增长，但增速已经开始放缓，由于公司本身估值过高，如今业绩增速放缓以及Blackwell的重新设计对其未来利润率可能造成的冲击，都对市场情绪产生了一定影响。

Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗(Thomas Monteiro)表示，尽管英伟达的营收和利润表明AI投资仍然活跃，但与前几个季度相比，业绩超预期幅度较小，又增加了本轮财报季科技行业存在的警告信号。

在英伟达公布财报前，谷歌、微软、Meta和亚马逊的二季报均出现了一定程度地疲软。关于云服务、广告、自动驾驶、和端侧智能等方面的AI故事让投资者开始逐步质疑。

谷歌二季度核心广告收入同比增长11%，低于上一季度的13%，连续五个季度反弹后增速放缓。

微软二季度智能云收入增速降至19%，一季度同比增长21%，其中Azure和其他云服务收入同比增长29%，低于前两个季度。

Meta二季度核心广告业务同比增长21.7%至383.3亿美元，高于市场预期的375.7亿美元，增速弱于一季度的近27％，在总营收中的占比维持在约98%。

亚马逊二季度营收同比增长10%，低于市场预期，且预计第三季度的营收将在1540亿至1585亿美元之间，中位数为1562.5亿美元，低于市场预期的1582.4亿美元，表明公司高额的资本支出可能会降低利润。

在营收增速放缓之际，AI相关的资本开支仍有上行趋势。3月以来，科技公司对2024年资本支出已上调180亿美元，而营收预测仅上调20亿美元。

Meta预计全年资本支出将在370亿至400亿美元之间，将此前季度的指引下限提高了20亿美元；微软预计2025财年的资本支出将超过2024年的560亿美元；谷歌预计今年的每季度资本支出将“达到或超过”120亿美元。

有观点认为，科技巨头们巨额投资的是未来的基建，而不是面对用户的颠覆式创新应用，投入究竟何时可以带来符合当前估值的营收增长这仍是个未知数。

美银在报告中表示，科技股七巨头的盈利增速或继续回落，从一季度平均增速53%降至年底的19%。由于2024年的高基数，2025年大型科技公司能否实现近20%的盈利增速仍面临挑战。

与此同时，多家科技巨头高管出售股票的举动也影响了市场的信心。

美国证券交易委员会文件显示，微软CEO萨蒂亚·纳德拉于当地时间8月23日通过公开市场出售了14398股微软股票，套现约600万美元。

2024年以来，黄仁勋也持续抛售英伟达股票，据估算，6~8月期间他已至少套现5.78亿美元。

数据显示，过去一年中，英伟达、亚马逊、微软和苹果都遭到了重要股东的减持，其中亚马逊和英伟达的减持量较大。

资金重回价值股？ 

在英伟达财报引发市场担忧之际，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司股价28日上涨超1%，市值首次突破1万亿美元大关，为首家加入“万亿美元俱乐部”的美国非科技行业公司。

今年以来，伯克希尔哈撒韦累计上涨约30%，显著跑赢美股大盘，标普500指数同期上涨约18%。今年也是伯克希尔十年以来最好的年度开局之一。

Glenmede投资策略和研究主管普莱德(Jason Pride)认为，大盘成长股的估值今年以来一直在高位徘徊，而价值股目前估值相对更为合理。

威灵顿投资管理全球投资及多元资产策略师Nanette Abuhoff Jacobson和投资策略分析师Karoline Klimova对新华财经分析称，价值股在未来三到五年内会有不错的表现，结构性通胀和实际利率的上升都将有助于美股价值股走势。投资者在经历了成长股的长期反弹后，应该更加关注资产组合的平衡性。

价值股通常集中在成熟的周期性行业，如金融、能源、材料和工业。这些行业往往具有低市盈率、稳定的现金流、低增长率和高股息收益率的特点。相反，成长股通常与那些被视为创新或颠覆性的行业挂钩，比如科技、医疗保健和非必需消费品，这些行业往往市盈率较高。

由于科技股的估值已经很高，利率下降不一定会进一步提升其估值水平，相比之下，能源、金融、公用事业的估值仍算合理，因此市场或许会更看好这些相对便宜的周期股。