美联储压力测试即将公布，哪些重点值得关注？

美联储将在当地时间6月26日公布年度银行压力测试结果，通过模拟极端经济情景来评估银行在面对严重经济衰退时的资本充足性和风险承受能力。

今年的压力测试涵盖了32家资产规模在1000亿美元或以上的银行。市场普遍认为，美国中型和大型银行料将有充足的资本来抵御风险，但因压力测试结果直接影响银行的资本要求，因此银行可能对未来的支出持谨慎态度，派息和股票回购或将受到影响。

业内人士对新华财经分析称，今年压力测试情景与2023年大致相似，这意味着测试的严苛程度和情景假设没有发生太多变化。今年美联储引入了一个新的分析框架，称为“探索性分析”，评估银行在融资压力和对冲基金倒闭等假设性冲击下的表现，尽管不会影响对银行资本金的要求，但这将帮助美联储判断是否应该在未来扩大测试的范围。

前达拉斯联储顾问、QI Research首席执行官丹妮尔·迪马蒂诺·布斯（Danielle DiMartino Booth)表示，包括摩根大通、花旗、美国银行和富国银行在内的华尔街大行们因其在确认损失准备和冲销问题贷款方面更为积极所以更容易通过测试。而中型银行由于在冲销问题贷款方面能力有限，可能面临更大风险。此外，银行在消费者支出疲弱的情况下仍然积极增加信用卡贷款，这一方面也值得关注。

惠誉北美银行评级主管克里斯托弗·沃尔夫（Christopher Wolfe）表示，市场还将密切关注银行商业地产贷款的表现。长期的高利率环境叠加疫情以来办公楼使用率和估值的下降，美股商业地产持续阵痛，对地区银行来说，因商业地产贷款在组合中占比大，因此面临影响尤为严重。

关注中小银行商业地产风险

美国银行业压力测试诞生于2008年金融危机后，以检验银行资本水平和抵御风险的能力。美联储会通过设定经济衰退的情景，考验银行资产负债表在极端情况下的表现，测试结果将有助于确定每家银行的压力资本缓冲（SCB）水平。

美联储在2019年决定，允许资产规模在1000亿美元至2500亿美元之间的银行每隔一年接受一次压力测试。因此今年有32家银行接受了压力测试，高于去年的23家，帮助市场对美国银行业健康状况有更全面的了解。

对中型银行和区域银行来说，商业房地产（CRE）风险最为关键。与2023年测试的标准一样，本次设定的极端情况中预计商业地产（CRE）价格将下跌40%。

美联储持续将利率维持在高位，商业地产依然是目前地区银行面临的潜在隐患。今年3月以纽约社区银行为代表的区域小银行风险暴露主要源自商业房地产下行以及较高的贷款集中度放大了信用风险。今年4月，受到美国商业地产价值下降影响，费城共和第一银行（Republic First Bank）破产，被出售给富尔顿银行（Fulton Bank）。此次，外界将密切关注此前涉及评级下调压力的公民金融（Citizens）、科凯国际集团（KeyCorp）等数家中型银行的表现。

根据美联储2024年4月的金融稳定报告，截至2023年第四季度，美国商业地产（CRE）市场价值22.5万亿美元，从2024~2026年，约有1.6万亿美元的商业地产债务将到期。CRE贷款期限较短，类似于“过桥贷款”。过去，超低利率使得再融资成本低于初始融资成本。但美联储过去两年多持续加息且利率持续高企，导致再融资成本显著增加。

数据显示，美国银行和储蓄机构持有约50%的CRE债务，其中的2/3均由中小银行持有。这些银行的商业地产贷款规模远超其核心资本，且20%的坏账率就可能导致破产。CRE即非居住性质的房地产，包括办公楼、购物中心、酒店等各类商业地产。

PIMCO主管全球私人商业房地产团队的董事总经理约翰·马瑞（John Murray）近期警示，作为CRE领域的主要贷款方，美国区域银行“面临的真正困境浪潮才刚刚开始”。 在他看来，关于美联储降息的不确定性加剧了CRE行业面临的挑战，高借贷成本压低了估值并引发了违约，导致作为贷款方的地区性银行被困在难以出售的资产上。而大型银行一直在出售优质资产，让他们可以避免进一步损失。

华尔街大行与美国监管部门持续展开“拉锯战”

对于华尔街大行来说，压力测试可能是它们与美联储在监管政策博弈上的机会，通过利用良好的压力测试结果来证明自己有足够的资本缓冲，以游说监管机构放松资本要求。

近期，美联储和联邦存款保险公司（FDIC）表示，美国银行、花旗、高盛和摩根大通的“生前遗嘱”存在缺陷，“对资产超过1000亿美元的银行提高监管资本要求的提议，从长远来看对信贷有利。”

“生前遗嘱”又称处置计划，是指银行在出现重大财务困境或破产时有序解决相关问题的策略计划。穆迪投资者服务公司金融机构董事总经理阿尔索夫（Ana Arsov)表示，这些银行可能需要承担更高的短期成本来实现监管的要求，并需要时间过渡到更高的资本水平。

但以摩根大通CEO杰米?戴蒙为代表的多家银行管理层表示强烈反对，称此举可能会让银行贷款受损，伤害小企业和消费者，大银行现金充裕，没有必要上调资本要求。

而目前的形势似乎表明，这些银行巨头的“反对策略”正逐渐显现出成效。瑞杰金融公司（Raymond James）的分析师艾德·米尔斯（Ed Mills）称，压力测试结果可能被用作评估和展示银行资本充足性的重要指标，预计压力测试结果可能显示银行有能力增加派息或回购股票，但由于未来的资本要求尚未最终确定，银行可能仍会谨慎行事。

从市场表现看，华尔街投行杰富瑞 (Jefferies) 分析师表示，从过去三年大型银行股的走势来看，在压力测试结果发布的第二天，大型银行股股价均有所上涨，整体表现往往优于标普500指数的表现。

杰富瑞在报告中称，富国银行在过去三年的压力测试结果公布后表现最好， 2023年测试结果发布后的第二天股价上涨了4.5%，2022年上涨7.5%，2021年则上涨2.7%。