俄欧矛盾进一步激化 欧洲能源危机“雪上加霜”

进入9月，国际能源市场两大事件接踵而至。据新华社消息，9月2日，七国集团（G7）财长已就限制俄罗斯石油价格达成协议。同一天，俄罗斯天然气工业股份公司说，“北溪－1号”天然气管道因多处设备故障将完全停止输气，直至故障排除。可以看到，俄欧双方在能源市场上的政治博弈显著升级。

俄欧矛盾进一步激化 欧洲能源危机“雪上加霜”

首先看向七国集团（G7）对俄油的相关制裁，美国财政部长耶伦在9月2日发表声明称，七国集团财长已就对俄罗斯石油价格实施限制达成协议。耶伦说，期待在未来几周内最终确定价格上限的具体实施方案。据了解，该制裁与原油进口禁令同步实施。而俄方回应将对采取价格上限的国家停止供应石油。

俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫当日表示，对俄石油价格实施限制的计划“十分荒谬”，这将导致石油市场严重不稳定。如果不友好国家对俄能源价格设置上限，俄将开始向按市场条件运行的国家供应石油。俄联邦安全会议副主席梅德韦杰夫也表示，若欧盟实施价格上限，俄将不会再向欧洲供应天然气。

在华泰期货研究院分析师潘翔看来，G7对俄油限价的实施难度较大，且最终结果可能与政策初衷背道而驰。主要原因在于，G7对俄油限价会导致俄罗斯原油出口难度增加，出口降幅预期增加，对油价产生上行风险，虽然这并不是欧盟政策设计的本意，但最终结果可能与欧盟与美国的政策初衷背道而驰。

“当前市场较为关注的是，欧盟如何对非欧盟国家实施价格上限，尤其是印度、中国与土耳其等非欧盟国家，从目前掌握的信息来看，主要是通过油轮运输方面进行制约，即不同意价格上限的国家可能无法使用主流船东油轮运送俄罗斯石油。”他表示，结合此前8月初欧盟计划放松油轮保险禁令的消息来看，未来或许只有接受价格上限的买家才能被批准使用正规油轮运送以及获得油轮保险。不接受价格上限的国家想要运送俄罗斯石油，只能通过“影子油轮”运送俄罗斯石油，“影子油轮”由所有权不明晰的老旧油轮组成，通常运营伊朗和委内瑞拉的航线贸易，这会导致俄罗斯的石油运输能力大幅下降。

综合来看，他认为此次G7的限价举措是对此前的一揽子制裁进行“打补丁”，其初衷是在限制俄罗斯石油收入的同时尽可能降低对原油价格的影响。但如果考虑到俄罗斯威胁对实施价格上限的国家停止供油，不排除未来对油价产生上行风险。

一方面对于欧盟国家而言，此次设置价格上限的影响不大，因为12月5日欧盟会实施俄油禁运举措，俄罗斯对欧洲原油出口将会大幅压缩，虽然有少部分北欧国家获得了豁免，但其是否接受价格上限已经并不重要，因为豁免进口的数量不超过50万桶/日。

但另一方面，对于印度等第三方国家来说，如何处理G7价格上限就成为棘手问题，如果接受价格上限，虽然油轮运力与保险可以保证，但会面临被俄罗斯断供的风险，如果不接受价格上限，未来可能只能通过“影子油轮”的方式来进口俄油，届时运力的限制、保险缺失会导致俄油运送难度大大增加，从而出现俄罗斯原油销售困难、浮仓增加，进而出现出口与产量下降，类似之前伊朗被二级制裁后的效果。

从目前来看，由于欧盟对俄制裁中的石油禁运与保险禁令尚未生效，当前俄罗斯石油出口总量并未发生较大变化。但是贸易商套利行为以及印度大量采购俄油，使得俄油出口方向与方式出现变化，主要体现在如俄罗斯原油对欧日韩出口减少，对印度、中国出口显著增加。

从价格影响来看，目前俄油相对于基准原油仍旧有较大幅度贴水，其中乌拉尔原油对Dated Brent贴水仍超过20美元/桶，ESPO原油对Dubai原油贴水在15美元/桶，俄罗斯石油生产商通过让渡利润给贸易商的方式维持出口，预计在制裁禁令生效后，由于买家变少，俄油销售难度增加，俄油贴水也会被进一步拉宽。

此外，他认为印度的制裁套利行为将受到制约。自欧美对俄制裁以来，印度通过增加俄罗斯原油进口，进行炼厂加工后再出口成品油方式进行制裁套利，这使得印度成为俄乌冲突的最大赢家之一。而印度的制裁套利行为也为俄罗斯原油打开了新的市场空间，俄罗斯原油相当于通过印度炼厂的加工转化为成品油之后进行合法出口。目前欧美已经关注到印度的制裁套利行为，未来欧美如何通过价格上限以及保险禁令敲打印度需重点关注。

他表示，未来还需关注欧洲如何解决俄油禁令带来的硬缺口。按照欧盟制裁时间表，12月5日，俄油进口禁令将生效。当下俄罗斯对欧洲出口量仍旧高达200万桶/日，他预计大约需要淘汰150-180万桶/日的进口量，而这部分硬缺口如何填补是核心问题。他认为当前对于欧盟而言有以下解决方案，由难到易的解决方案排序为：一是推动伊核协议达成，释放出伊朗原油剩余产能以及浮仓库存；二是俄油贸易再平衡，即俄罗斯对印度、中国出口增加，顶出一部分中东原油流向欧洲；三是增加美国原油进口；四是进一步消耗欧盟以及其他国家的商储库存。

再看向“北溪－1号”方面，俄罗斯天然气工业公司（Gazprom）当地时间9月2日发布消息表示，在与西门子公司代表共同对“波尔托瓦亚”压气站涡轮机进行检修时，发现多处设备漏油现象，“北溪－1号”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。该管道原定于周六维修后重新开放。欧盟表示，俄罗斯天然气工业公司的行为是“虚假的借口” ，而生产管道涡轮机的西门子能源公司则表示，俄罗斯天然气工业公司的发现并不能证明削减天然气的合理性。

据光大期货能源化工研究团队介绍，“北溪－1号”管道输气量约占往年俄罗斯出口至欧洲的天然气数量三分之一的水平，是俄罗斯与欧洲之间最为重要的输气管道之一，在上半年经历了数次降气和计划外检修，今年以来俄罗斯出口下降幅度最大的就是通过“北溪－1号”管道进入欧洲的输气量。

他们表示，当前欧洲天然气库存率达到了80%，已达到欧盟此前的计划目标，同时德国天然气储存量已达到85%，但德国设定了更高的安全库存目标，要在11月时将其国内天然气库存率达到95%。此前市场预计如果“北溪－1号”管道维持40%左右的输气量，那么到11月之前德国都无法达到其既定目标。而在“北溪－1号”管道目前暂时无法重启的情况下，这对于天然气供应本就紧张的欧洲更是“雪上加霜”。

“如果今年冬季再度遭遇极端天气，欧盟部分对天然气发电依赖度较高的国家可能无法安全过冬，或只能面临大面积断电或停电的风险以及高额的电力账单。”他们预计，到明年3月底冬季需求旺季结束之前，如果“北溪－1号”管道维持“断气”，俄罗斯没有放松对欧洲的天然气供应，欧洲天然气市场都会面临极度紧缺的情况，这种紧张的局面也会蔓延至亚洲乃至全球天然气市场。

聚酯板块缘何深夜拉升

受国际油价连续三日走软影响，聚酯板块在周内受到一定拖累。但是在周五晚间，国际油价轻微收涨，结束了此前连续三日的大跌，主因OPEC+或在9月5日会议上讨论减产，这带动下游能化板块一改早间颓势。

在新纪元期货能化分析师张伟伟看来，由于目前聚酯板块市场供需预期向好，9月聚酯板块或有阶段性反弹，但整体空间相对有限。她认为需要关注终端订单下达情况，同时原油及宏观情绪仍将影响市场波动节奏。

宝城期货研究指出，从成本端来看，由于OPEC+再次减产比伊朗核协议能否达成更为可控，同时概率也更大，因此预计短期内OPEC+新减产逻辑或成主要矛盾，油价短期偏强运行，而中长期考虑到旺季结束后成品油消费将有所下滑，成品油裂解利润回落或将带动原油需求有所转弱，同时考虑到美联储主席在全球央行年会上整体立场偏鹰派，未来或将大幅加息以对抗通胀，因此中长期对原油价格维持偏弱看待。

从需求表现来看，张伟伟表示，目前聚酯需求阶段性回暖，但提振力度仍有限。主要在于限电影响暂告一段落，终端秋冬订单恢复，9月聚酯开工有提升预期。但是上半年错过的销售带来的库存和资金压力将会影响后续订单的下单量，后期需求是否有亮眼表现，仍需国内政策发力。

分品种来看，她认为PX供应相对偏紧，成本端有支撑；PTA装置检修及降负，供应维持相对偏紧局面，9月PTA仍将延续去库；乙二醇部分装置重启叠加新装置投产，国内供应有所恢复，但进口仍将维持低迷态势，9月乙二醇港口或将延续去库态势，但去库节奏料将放缓。短纤供需双增，走势依旧被动。

具体看向PX方面，宝城期货研究指出，由于短期国内装置开工率及进口量均维持偏低状态，PX供需整体依旧偏紧，PX绝对价格在跟随油价波动基础上表现或将更为坚挺。整体来看，未来短期内成本端支撑或将偏强，但中长期存在转弱可能性。

在PTA方面，美尔雅期货能化研究团队指出，虽然周内油价大跌拖累PTA，但受到上游PX端和自身PTA供应端的收缩，使得PTA价格表现坚挺，整体的加工费升至历史高位水平。

从供需层面看，他们认为9月份PTA整体仍呈现去库状态。在供应端，进入9月PTA装置延续检修以及停车降负荷较多，因此对价格继续形成支撑。而看向需求端，进入9月，部分前期减产检修装置存在重启计划，且多套新装置计划投产，本周聚酯开工提升至82%以上，但是下游整体需求“旺季不旺”或已成定局。综合来看，他们认为PTA基本面短期供需矛盾不大，9月如检修兑现则仍将去库，但成本端影响加剧，油价大跌拖累PTA走势，在PTA加工费较高的情况下，预计对主力合约价格形成压力，但去库表现料将支撑近月价格。

不过在宝城期货看来，聚酯表现未来将主要取决于织造环节表现情况，考虑到进入9月后高温天气逐渐缓解，终端织造开机率存在一定回升预期，同时临近“金九银十”的传统旺季，织造环节对于原料的需求或将有所好转，因此预计未来织造开工率将有所回升，从而向上带动聚酯实现去库。而聚酯去库后结合其自身较为良好的利润表现，或将使得聚酯开工率有所回升。因此需求端在9月存在一定好转预期。总体来看，未来短期内PTA成本端支撑较强，同时供需存在边际改善预期，预计短期PTA价格表现或将偏强。但是从中长期来看，考虑到成本端存在转弱预期，叠加四季度新产能或将投放，PTA中长期维持偏空预期。