分析：安倍晋三辞职后的日本政策、市场和外交环境走向

背景

日本首相安倍晋三（ShinzoAbe）证实，他打算因健康状况恶化而辞职。由于投资者对安倍离职的早期报道作出反应，日本日经225指数收盘下跌1.4％，而东证指数收低0.7％。消息确认后，“避险”日元上涨，兑美元汇率为105.4。

解析

安倍辞职事件始末

现年65岁的安倍晋三（ShinzoAbe）连续担任日本首相近九年，他曾因身患溃疡性结肠炎在2007年辞去首相职务。由于病情在七月中旬开始恶化，安倍在近两个月里被频频报道身体问题并随时可能辞职，最终在8月28日安倍确认了辞职消息。在2012年安倍当选之前，日本经历了五年间更换六任首相的不稳定时期。“五年六相”时期的政策瘫痪和不确定性经历导致日本金融市场对安倍辞职后政府的稳定性比较敏感。但鉴于过去九年政府的稳定性，目前市场内的多数预测是，由于安倍晋三的继任者很可能在前国防大臣石破茂、防卫大臣河野太郎、内阁官房长官菅义伟、前外务大臣岸田文雄、财务大臣麻生太郎五位之中产生，而该国的货币刺激和经济改革政策预期会继续下去。

图1：日本新首相的主要候选人

资料来源：Bloomberg

“安倍辞职”后日本的政策走向

当前背景下新政府出现重大经济政策转弯的可能性不高。日本首相安倍晋三的意外辞职加速推升大选前夕通常预期的政策不确定性，但不太可能导致重大政策变化。安倍的辞职并不意味着所谓的“安倍经济学”刺激政策的必然终止，由于执政的保守党自由民主党（简称自民党或LDP）内部缺乏可替代的政策组合，也鉴于大流行后的全球经济前景充满挑战，我们预期政府不会很快对当前的财政和货币政策做出重大改变。新任首相大体上或将维持庞大的安倍经济学政策组合，包括大笔财政支出和积极的货币宽松政策。

投资者最大的担忧是重回政府频繁更迭的政策环境。新首相有望在未来几周从自民党党内选举产生，与更广泛的结构性改革战略调整相比，新首相更可能会在财政支出分配形式和目标这个层次做一些调整，对日本整体的外资环境影响有限。但如果新首相难以保持类似安倍时期的执政稳定性，使日本重回安培之前频繁首相更迭的状态，此轮领导层的过渡也可能带来一段时期的政策停滞。重返频繁政府更迭的环境可能会使日本金融市场逐渐进入高度敏感的状态，加速外国投资者从该国股市撤离。

“安倍辞职”后日本的经济走向

随着全球投资者都在重新调整和布局其投资组合，在新冠肺炎疫情中率先进入下一阶段经济复苏的经济体无疑在获取国际资本上具有更高吸引力。安倍的离开是在日本经济状况不佳的时候，由于日本第三季度经济数据预期仍将保持疲软，安倍的辞职将进一步削弱日本的外资流入前景。由于大规模财政刺激措施后日本政府的剩余政策空间较小，而且现金补助等财政支持的衰落效应正在导致家庭可支配收入急剧下降，日本可能会成为未来一段时间内亚洲经济复苏的薄弱环节。8月份的JibunBank日本制造业采购经理人指数为47.2，仍然处于收缩区间，显示出日本经济将需要更长时间来实现强劲复苏，并且这种复苏是建立在持续的财政扩张支持，以及央行通过量化宽松和收益率曲线控制等操作成功促进新债券发行，满足市场流动性需求的基础上。

图1、日本PMI在八月份有所回升，但仍然处于收缩区间

资料来源：FocusEconomics

中方表态

8月28日，我国外交部发言人赵立坚做出回应，他表示：近年来，中日关系重回正轨并取得新的发展，两国领导人就推动构建契合新时代要求的中日关系达成重要共识。我们对安倍首相为此所做的重要努力表示积极评价，同时祝愿他早日康复。

日本外交环境走向

由于自民党内部存在多个派系，新首相虽然大概率仍将由自民党选出，但不同党内热门人选在处理双边事务上的风格可能有所差异。在安倍执政期间，美日关系和安全合作得到高度重视，并在一定程度上淡化了双边经贸和投资争议，在此期间日本在“五眼联盟”、印度太平洋地区安全合作和韩朝事务上也发挥着比较主动甚至强硬的角色，这些外交导向和风格在继任者上任后可能会出现一定调整，也会对日本与区域内韩国、朝鲜、中国的关系产生影响。例如，热门候选人之一石破茂是自民党中少有对安倍政策持批评态度的人，与另一位候选人菅义伟形成分歧，后者长期担任安倍的助手，对安倍政策以及美日关系支持度较高，对外政策思路也和安倍比较相似，以务实和逐利为主要特点。

信息来源：CNBC，中债资信整理