分析：零溢价将成为黄金行业并购的新常态

收购矿业公司或资产需要支付高溢价的时代现如今已经一去不复返了。在经历了自2013年以来漫长的熊市之后，矿业公司已经变得更加从容，在此轮新的黄金牛市周期中，零溢价并购可能会成为新的常态。

自金价2018年中后期开始最新一轮上涨以来，金矿商之间的交易有增无减。不过，与以往的牛市不同，矿商在进行合并资产的交易时更加谨慎，追求成本最小化和股东回报最大化。

PI Financial董事总经理兼投行业务联席主管Dan Barnholden表示，近期的一些规模相当的矿业公司之间的并购交易已经没有溢价，表明该行业不需要几百家拥有多个资产和管理团队的不同公司。

他表示，股东希望看到高管们将非常相似的资产整合在一起，并削减企业管理费用，同时创造出流动性更强规模更大的企业。对于单个矿商来说，总体和管理成本太高。因此机构投资者提出整合这些资产，降低一般与行政费用。

巴里克和Randgold Resources Ltd.在2018年宣布的54亿美元的大规模合并拉开了零溢价交易的序幕。此后，Equinox Gold Corp.宣布与Leagold Mining Corp.合并，还有今年宣布的尚未完成的两笔交易：Argonaut Gold Inc.与Alio Gold Inc.，以及SSR Mining Inc.与Alacer Gold Corp。

自宣布交易以来，巴里克、Equinox和Argonaut的股价至少上涨了60%，巴里克上涨了128%。还有其他一些附带溢价的交易，比如纽蒙特溢价17%收购Goldcorp Inc.，以及Kirkland Lake Gold Ltd.以约24%的溢价收购Detour Gold Corp.。然而，这些公司的股票表现并没有那么引人注目，Kirkland的表现还落后于同行。

当投资者清楚交易的理由时，对等合并可以实现盈利。Barnholden表示，“不是随随便便两家公司合在一起就是并购。你必须关注这些交易，市场将重新评估合并后的公司，这是一些公司在考虑并购时最大的绊脚石。”

比如SSR Mining，自上个月宣布合并以来，该公司股价仅上涨了约4%，与巴里克、Equinox和Argonaut的涨幅相去甚远。部分原因可能是投资者仍在消化这笔交易。但批评人士担心，交易并没有产生协同效应。

Barnholden指出，“SSR的交易让人有点摸不着头脑，仍在等待市场审判。”

SSR即将离任的首席执行官Paul Benson表示，规模更大、流动性更强的公司将拥有更强的能力，能够吸引更多投资者。与Alacer的合并还得到了该公司最大股东Ninety One U.K. Ltd.的批准。

Equinox董事长Ross Beaty在一次采访中表示，“零溢价交易要想成功，必须有一个让股东接受的合并逻辑，即公司变得更大，吸引了更多的投资者，并为他们创造了真正的价值。”

Barnholden补充道，近期一系列的对等并购大多受到了股东的认可，似乎对每个人都是双赢的。未来我们会看到更多这样的交易。

[本网已获 NAI500北美投资机会和新闻授权转载发布]

原文链接：https://nai500.com/zh-hans/blog/2020/06/%e9%9b%b6%e6%ba%a2%e4%bb%b7-%e9%bb%84%e9%87%91-%e8%a1%8c%e4%b8%9a-%e5%b9%b6%e8%b4%ad-%e6%96%b0%e5%b8%b8%e6%80%81/