中泰证券：2020年欧洲开启电动汽车爆发元年 特斯拉是最强投资主线

疫情冲击下欧洲电动车市场呈现较强“韧性”。疫情的爆发无疑是2020年年最大的黑天鹅事件，4月影响欧洲市场最为严重，各国均采取了封锁措施。但从各国披露的数据看，相比整体车市的销量下滑，欧洲电动汽车市场呈现出了较强的韧性，且渗透率同比不断提升。我们认为除了基数原因，更多的是欧洲市场政策的落实和车企推进力度加大。

疫情过后销量强劲反弹。4月末欧洲各国陆续开始放宽隔离管制，车企及供应商也已逐步复工，叠加补贴刺激、碳排要求等因素，电动车5月份销量环比增长超预期。例如，德国5月电动车销量12333辆，同比+56.13％，环比+20.29％；英国5月电动车销量3249辆，同比-25.34 ％，环比+121.17％；法国5月电动车销量7716辆，同比+53.14％，环比+336.23％。

特斯拉为全年最强投资主线无疑，全年销量中性判断约54万辆。1、2月份由于货船尚未到港，影响了特斯拉在欧洲的销量。3月份逐步增加交付后，Model 3直接跃升至第一。此外据SMMT数据，Model 3在英国4、5月份的单车销量超过传统燃油车，成为电动车发展新里程碑事件。特斯拉高吸引力车型以及性价比持续提升，供不应求状态长期存在。我们预计全年产销48.6-59.2万辆，同比增长28.4％-59.2％。

德国政府补贴再次翻倍，我们预计全年销量18万辆以上。2020年6月3日，德国政府宣布新电动车的补贴包括：从今年7月1日起开始到2021年底，在现有体系下政府补贴加倍，BEV总补贴达到9000 欧元，PHEV增加至6750 欧元；19％增值税降低至16％，21年开始对高碳排放车型增加税收。在新补贴框架下，我们预计全年销量有望达到18.0-19.9万辆，同比增长191.9％-223.4％。

法国单车最高补贴1.2万欧，我们预计全年销量11万辆以上。2020年5月26日法国总统表示，自今年6月1日起到年底，to C端补贴从6000欧元提高至7000欧元，to B端BEV补贴5000欧元，PHEV补贴3000欧元，提供“以旧换新”补贴5000欧元。在高补贴刺激下，我们预计法国电动车销量约11.97-14.44万辆，同比+65％-+99％。

欧洲车企电动化规划落实，销量同比增长明显。据Marklines数据显示，2020年1-4月欧洲各车企在电动车销量方面同比上升明显，其中PSA累计同比增长达1195％，戴姆勒累计同比增长158％，大众集团累计同比增长达115％。

2020年欧洲开启电动汽车爆发元年。从碳排放角度下销量测算，我们对2020年欧洲市场整体判断在85万辆以上，同比增长54％；预计2021欧洲市场产销约150万辆以上，同比增长94％。从疫情后销量恢复预测，我们预计2020年欧洲电动车销量约81.1-90.7万辆，同比+45.1％~+62.4％。

投资建议：欧洲市场在新车型、补贴政策、碳排放等多重推动下，开启电动汽车爆发元年，我们建议把握全球供应链核心主线，选好赛道及竞争格局，我们持续看好：电池及材料（中国具备比较优势，推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、国轩高科（大众入股估值重估）、亿纬锂能、赢合科技、先导智能、新宙邦、当升科技等），同时关注LFP边际变化；汽车零部件（赛道最优选择热管理，推荐三花智控，其他零部件个股：宏发股份；拓普集团、新泉股份等）；欧洲供应链（卧龙电驱，采埃孚电机代工商；克来机电，欧洲一线车企供应链，配套电机电控设备）。