观点：世界货币政策立场可能不像看上去那么容易

北京时间5月17日消息，由于政府借贷的速度超过了央行创纪录的刺激措施，货币政策可能会比看上去更为紧缩。

据高盛集团（Goldman Sachs Group Inc．）计算，美联储（Federal Reserve）的大规模资产购买计划并没有赶上美国政府债券发行量的激增。其他国家也是如此，只有新西兰的公共债务将出现净下降。

这表明，尽管发达经济体的主权债券收益率很低，但如果各国央行加大购买力度，其收益率会更高。如果情况继续如此，这将意味着随着各国政府继续增加赤字，越来越多的债券最终将落入私人手中，而不是央行或外国官方持有。

“央行的购买行为应该会吸收大量即将发行的债券，不过我们预计大多数市场，尤其是美国市场的“自由流通量”（Free Float）都会增加，”高盛分析师Avisha Thakkar周四在一份报告中写道。她写道，这“为更高的收益率和更陡峭的曲线提供了中期依据”。

当前的信贷安排与金融危机后的量化宽松形成了鲜明对比，当时欧洲央行和日本央行的债券购买量远远超过了其政府当时的借款规模。尽管美联储的购买量没有超过美国国债的发行量，但美国债券市场受益于其他国家的慷慨援助，尤其是欧洲投资者被赶出本国市场，并在大西洋彼岸增持债券。

美国部分货币市场本月建议押注美联储将需要采取负利率政策，尽管美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）和其他全球央行官员对这一政策一再表示怀疑。

虽然已经确定了价格形成的各种原因，但仍有很多央行观察人士认为有可能采取进一步行动。

包括克里希纳 古哈（Krishna Guha）在内的Evercore ISI分析师在5月11日的一份报告中写道：“各国央行没有太多的政策空间，行动速度也不如我们希望的那样快。”。他们写道，“我们希望在六月，美国、欧元区和英国将采取另一轮积极的货币政策行动。”

呼吁更多货币政策与2月时许多人所预期的V型复苏相比，暗示更长期的冲击。亚洲开发银行（Asian Development Bank）称，根据疫情爆发的持续时间和政府应对措施的力度，此次冠状病毒大流行可能给全球经济造成高达8.8万亿美元的损失，几乎相当于全球国内生产总值（DGP）的10%。

并不是所有人都认为央行将继续一系列刺激措施。德意志银行证券（Deutsche Bank Securities）首席经济学家托尔斯滕斯洛克（Torsten Slok）表示，在形势平静时，货币当局将寻求退出目前的资产负债表。

他表示，”一旦紧急情况结束，美联储和欧洲央行可能不再倾向于活跃在政府债券市场的长尾市场，因为这模糊了财政和货币政策之间的界限。”

即便如此，也有人认为，随着政府赤字不断扩大，日本和澳大利亚央行可能会广泛采用收益率曲线控制政策，对收益率设定明确上限，从而控制借贷成本。

荷兰合作银行（Rabobank）驻伦敦的高级外汇策略师简 福利（Jane Foley）周四在一份报告中写道：“这似乎与其他央行正在采取的行动方向一致”，而不是负利率。